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企业并购财务风险剖析及防范 【摘 要】企业并购中最主要的风险是财务风险，环境的不确定性以及信息的不对称性是产生并购财务风险的主要原因。本文从定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险等方面具体描述并分析并购财务风险的类型，进一步有针对性地提出具体的企业并购财务风险的防范措施，从而有效规避企业并购中的财务风险，提高企业并购的成功率。【关键词】企业并购；财务风险；融资随着资本市场的快速发展，并购作为企业间的一种产权买卖行为与日俱增，全球企业并购金额在20世纪90年代初约达到4000亿美元，到21世纪初，就提高了近八倍。作为一种资本运营方式，我国企业间的并购日趋增加，出现了并购风险高、成功率低等一系列问题。因此，分析并购过程中可能存在的财务风险，有针对性的研究防范措施以提前预防，对于提高我国企业并购的成功率会产生积极的作用。一、企业并购财务风险的内容企业并购，英文全称“Merger and Acquisition”，简称MA，是企业兼并（Merger）与收购（Acquisition）的缩写。具体来讲，“企业并购就是企业法人在平等自愿、等价、有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。企业并购是企业进行资本运作和经营的一种主要形式”。企业并购财务风险就是“指由并购定价、融资、支付等各项财务决策而引发的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购预期价值与实现价值严重负偏差而形成的企业财务困境与财务危机”。从企业并购实施过程的角度可以将财务风险分为以下四方面内容：（1）定价风险。定价风险就是并购方因为收购企业对被收购企业的资产价值与获利能力估计过高，估计和实际价值之间发生偏差而承担财务损失的可能性，即指目标企业的价值风险。（2）融资风险。企业并购后因为负担债务过重，使企业现金难以运转而影响正常经营生产活动的可能性就是融资风险，既包括企业能否按时筹集到并购需要的足够的资金，也包括企业并购后进行资源整合与可持续经营的资金是否充足。（3）支付风险。目前，“企业并购常用的支付方式主要包括现金支付、股票支付、债券支付和混合支付等，任何一种支付方式都具有一定的局限性”。如果支付方式选择不当，会给并购企业带来一定的财务风险。（4）财务整合风险。财务整合风险是并购方无法对被并购方的财务制度体系、会计核算体系进行统一管理和监控的可能性。其主要包括理财风险、财务组织机构风险和财务行为人风险。二、企业并购财务风险的成因（1）定价风险的成因。并购企业根据时间与未来收益的大小的预期对被并购企业进行估价，由于预测不当可能导致价值评估不够准确，使得并购公司的估价产生误差，其主要受两方面因素影响。一是信息不对称，因为并购企业和被并购企业处于信息不对称地位，难以掌握被并购企业详细完整的信息，从而做出错误估价决策，使得估价风险产生；二是我国评估企业价值的方法不够健全，总体上看缺乏系统性的分析框架。我国企业并购中普遍采用的方法是以净资产价值或加上一定的溢价作为资产或股权转让的价值，这种方法没有充分考虑企业的时间价值和全部现金净流量。（2）融资风险的成因。企业并购往往需要大量的资金，能否及时足额的筹集到资金来保证并购顺利进行构成了并购的融资风险。融资风险的产生主要是由于我国国内企业融资渠道单一，股权性筹资较为困难，多以债务性筹资为主，加之支付方式多以现金支付和承担债务为主，企业难以在短期内合理利用内部和外部资金渠道筹集到所需要的并购资金，从而导致融资风险的产生。（3）支付风险的成因。企业并购后一般会由于债务负担过重，可能导致支付困难的问题，尤其是在并购中采用现金支付方式的企业表现更为明显。采用现金收购的企业首先考虑的是企业资产的流动性，速动资产与流动资产越多，企业就拥有越强的变现能力。如果企业大量的流动资源被并购所占用，就会使企业应对外部环境变化的能力降低，从而增加企业的经营风险。（4）企业并购后财务整合风险的成因。企业进行并购成功之后，不少企业由于忽视了并购后财务整合工作，而导致企业并购不能产生预期效果。因为并购企业与被并购企业在财务操作规范、体制和运作流程方面存在不同，所以，并购后的财务整合工作被忽视，即会使预期的“协同作用”难以实现，更使本能正常经营的企业陷入信用、财务危机的境地。三、企业并购财务风险的防范措施（1）企业并购定价风险的防范。对企业并购定价风险防范措施的提出应着眼于被并购企业财务报表风险和价值评估风险这两个方面。首先充分理解和认识财务报表的局限性。并购定价的主要依据是被并购企业财务报告中披露的信息，但是其财务报告中信息的真实性会受会计方法选择的随意性和主观人为因素的制约，所以并购企业应该更关注于构成报表的各个项目并通过市场调查分析资产的质量状况，而不是单纯对财务报表提供的有价值信息进行利用。此外，并购企业应有效利用表外信息，发现财务报表中可