旅游行业2018年三季报业绩综述.PDF

旅游行业 业 谨慎推荐 （维持） 旅游行业2018 年三季报业绩综述 绩 风险评级：中风险 Q3 业绩放缓 建议关注休闲景区龙头 综 述 2018 年11 月7 日 投资要点： ◼ 免税、餐饮、酒店推动板块前三季度业绩快增。2018年前三季度， 休闲服务行业整体实现营业收入1023.91亿元，同比增长23.96%， 卢立亭 增速同比下滑3.6个百分点；实现归母净利润88.81亿元，同比增长 SAC 执业证书编号： S0340518040001 27.65%，增速同比下降1.85个百分点；实现扣非归母净利79.69亿 电话：0769 元，同比增长25.22%，增速同比下降11.3个百分点。前三季度行业 邮箱：luliting@ 业绩增速较去年同期有所放缓，主要是酒店板块和旅行社板块业绩 增速同比放缓所致。其中，酒店板块的锦江股份、首旅酒店和岭南 控股2017年前三季度受并表因素影响业绩高增，2018年前三季度业 绩增速回落属合理现象。综合来看，各子板块扣非净利增速高低排 序依次是免税（42.50%）餐饮（27.95%）酒店（22.6%）景区 细分行业评级 （15.93%）旅行社（12.56%）。 免税 谨慎推荐 ◼ 2018Q3板块业绩增速明显放缓。2018Q3，行业整体实现营业收入 行 酒店 谨慎推荐 403.13亿元，同比增长18.96%，增速同比下降6.75个百分点，环比 业 旅行社 谨慎推荐 Q2下降11.71个百分点；实现归母净利37.85亿元，同比增长22.17%， 研 景区 中性 增速同比下降4.97个百分点，环比Q2下降3.84个百分点；实现扣非 餐饮 谨慎推荐 究 净利35.85亿元，同比增长16.8%，增速同比下降25.37个百分点， 环比Q2下降13.93个百分点。Q3行业业绩增速同比下降主要是（1） 酒店板块去年Q3并表因素影响下业绩高增；（2）旅行社板块中的众 信旅游今年Q3业绩下滑拖累旅行社板块整体业绩增速；（3）免税板 行业指数走势 块去年Q3外延内生驱动利润高增，对今年Q3形成高基数。 ◼ 投资建议。首先，免税今年全年业绩高增具有较大确定性，但若后 续免税利好政策落地不及预期，则公司2019年业绩增速或明显慢于 今年，而中国国旅股价2017年以来已录得很大涨幅，弱市下建议保 持谨慎，并密切关注免税利好政策的出台情况。其次，酒店行业周