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美国的NASDAQ市场 (一)美国的NASDAQ市场 ????NASDAQ即全美证券交易商协会自动报价系统(National Association of Securities Dealers Automated Quotations，简称NASDAQ)，是全美证券交易商协会(National Association Of Securities Dealers Inc·简称NASD)于1971年，在华盛顿建立并负责组织和管理的一个自动报价系统，是世界第一个电子股票市场。其最大特色在于利用现代信息技术建立了自己的电子交易系统，现已成为全球最大 ????的无形交易市场。 ????截止1997年底，美国所有高科技上市公司中，96%的因特网公司、92%的计算机软件公司、82%的计算机制造公司和81%的电子通讯和生物技术公司在NASDAQ市场上市。在纽约证券交易所的大公司中，也有相当部分是经过NASDAQ市场培育出来的。目前NASDAQ已与AMEX合并成为世界第二大证券交易市场。 ????NADAQ实际上并非平常意义上的二板市场。由于吸纳了众多著名的高科技企业，而这些高科技企业又成长迅速，因此，NASDAQ给人一种扶持创业企业的印象。 ????建立NASDAQ的初衷在于规范美国大规模的场外交易，所以NASDAQ一直被作为纽约证券交易所(NYSE的辅助和补充。先进而庞大的电子信息技术已经使NASDAQ成为世界上最大的无形交易市场。 ????NASDAQ共有两个板块:全国市场(NationalMarket)和1992年建立的小型资本市场(SmallCapMarket)。NASDAQ在成立之初的目标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随着时代的变化而越来越大，所以到了今天，NASDAQ反而将自己分成了一块主板市场和一块中小企业市场。 ????NASDAQ拥有自己的做市商制度(MarketMaker)，它们是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。这一制度安排对于那些币值较低、交易次数较少的股票尤为重要。这些做市商由NASD的会员担任，这与VSE的保荐人构成方式是一致的。每一只在NASDAQ上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往能达到40-45家。这些做市商包括美林、高盛、所罗门兄弟等世界顶尖级的投资银行。NASDAQ现在越来越试图通过这种做市商制度使上市公司的股票能够在最优的价位成交，同时又保障投资者的利益。 ????NASDAQ在市场技术方面也有很强的实力，它采用高效的电子交易系统(ECNS)，在全世界共装置了50万台计算机终端，向世界各个角落的交易商、基金经理和经纪人传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息。由于采用电脑化交易系统，NASDAQ的管理与运作成本低、效率高，增加了市场的公开性、流动性与有效性。 ????在NASDAQ上市的要求是最严格而复杂的，同时由于它的流动性很大，在该市场上市所需进行的准备工作也最为繁重。 ????国内背景的企业目前实现在NASDAQ上市的公司包括亚信、中华网、新浪网、网易、搜狐等，另外还有一些国内企业试图通过买壳方式实现在NASDAQ的上市。 ????(二)美国的OTCBB市场 ????1990年开始运作的美国场外电子柜台交易市场(OTCBB)是一套实时报价的场外电子交易系统。在这一市场上进行交易的股票都是那些不在NASDAQ市场或其他美国国家证券市场上交易的股票。到今年6月，在该市场上交易的证券超过6667种，做市商(MarketMarkers)达到390个，平均每种证券有6.76名做市商。 ????OTBB的特点在于: ????·电子传送美国本土证券及外国证券与美国存托凭证(ADR)实时报价及成交量; ????·提供直接参与项目(DPP)的利率; ????·使用Nasdaq Workstation IITM平台进行所有证券的交易; ????·OTCBB上交易的股票都是在NASDAQ以外的非上市证券; ????·不需要在OTCBB进行登记，但要在SEC登记; ????·费用非常低，每月只需要向保荐人支付6美元的报价费。 ????OTCBB与NASDAQ的区别在于以下几个方面: ????·没有上市标准。 ????·缺乏自动交易执行体系。 ????·与发行人不保持任何联系。 ????·不承担对其做市商的任何责任。 ????OTCBB与众多的二板市场相比具有真正的创业板特征:零散、小规模、简单的上市程序以及较低的费用。同时它也具有较高的风险，对发行证券企业的管理并不严格，但信息传递系统是全部电子化的。 国内的企业中已有如世纪互联网络公司、中贸网等企业通过买壳的方式实现了在美国O