激情跟理智-直面襁褓中的有线网络垄断运营商.pdfVIP

公司深度研究 In-depth Report 广电网络(600831) 2005 年11 月17 日 激情与理智－直面襁褓中的有线网络垄断运营商 公司评级 优势-2 主要结论 当前价格 7.75 估值及投资评级：公司在完成对陕西全省的有线网络资产收购后， 目标价格 10.00 目标期限 6 个月 06 年的估值水平将出现大幅下降，无论是市盈率、市净率估值方法， 还是剔除会计政策差异的EV/EBITDA 法，广电网络都呈现出良好的 市场数据 投资价值，但鉴于收购时间及未来整合的不确定性，我们维持 5 月 总股本(百万股) 134.66 首次调研后调高的“优势-2”的投资评级。 流通股本(百万股) 56.08 收购提升公司价值，打造有线网络垄断运营商：公司计划增发收购 总市值(百万元) 1093.43 流通市值(百万元) 455.37 广电股份旗下陕西省11 个市、区的有线网络资产，收购后不仅公司 12 个月最高/最低 5.36 －10.95 的盈利、资产将数倍于现有水平，更将成为陕西省内唯一一家有线 网络运营商，垄断地位不言而喻，为公司价值注入新的上升动力。 股价表现(12 个月) 股权分置改革年内完成，收购可能采取定向增发：公司被列为今年 20% 陕西省首推的 7 家计划完成股改公司之一，我们预计对价水平应在 流通股东每10 股获送2.5 股以下；由于国务院对有线网络的国有资 3% 本控股要求，公司很可能在完成股改后采取定向增发的形式收购有 -15% 线网络资产。 -33% 主要风险：对于上市公司而言，增发收购大股东有线网络资产在时 -50% 11-04 02-05 05-05 08-05 间和形式上不确定性是最大的风险，其间将涉及对未来盈利增长预 广电网络 上证指数 期的判断；其次，公司完成收购后能否有效地对有线网络进行整合， 使其能够成为有机的整体，这还需观察。 % 一个月 三个月 十二个月 业绩预测和估值指标 相对收益 29.16 33.62 3.36 (单位) 2003 2004 2005F 2006F 2007F 绝对收益 24.35 31.08 (12.35) 主营业务收入 217,082 219,827 238,517 476,579 792,887 净利润 19,046 17,031 18,293 60,191 117,412 每股收益(元) 0.141 0.126 0.136 0.