中国权证场高频数据波动特征及其原因分析.PDFVIP

　经济理论与经济管理 　2008 年第 6 期 中国权证市场高频数据波动 特征及其原因分析 郭 　杰 , 宋瑞超 ( 中国人民大学经济学院 , 北京 　100872) [摘 　要] 　权证市场价格的异常波动是投资者和管理层热切关注的问题 。研究表明 , 中国 权证市场的价格波动呈现出尖峰厚尾 、持久记忆 、波动集群的波动特征 ; 而投资者的损失厌恶心 理是导致这种异常波动的重要原因。因此 , 为了减少投资者的投资风险 , 需要对投资者进行引导 教育 , 同时 , 完善证券市场的信息披露制度 , 加强市场监管 。 [ 关键词] 　权证市场 ; 高频数据 ; 波动特征 ; 损失厌恶 [ 中图分类号] F8309 [ 文献标识码] A [ 文章编号] 1000 —596X (2008) 06 —0048 —06 中国权证市场作为中国资本市场最年轻的分 因此 , 本文试图进行以上几方面的工作 , 以便揭示 支 , 其交易情景可谓波澜壮阔 , 交易期间权证价格 中国权证市场价格波动的特征 , 以及导致这种异常 的巨幅波动着实让投资者惊心动魄 , 尤其是其中的 波动的投资者方面的主观原因 , 从而为投资者的投 认沽权证 , 往往每逢最后几个交易日必然进行疯狂 资选择以及证券市场管理者的监管提供一些有益的 的炒作 。这使得一些投资者由此大获其利 , 而另一 参考 。 些投资者则损失惨重 。那么 , 中国权证市场的交易 价格波动到底有无规律可循 , 它会呈现怎样的波动 一 、样本选择与计量模型 特征 ? 导致这种异常波动的因素又是什么 ? 这不仅 ( ) 是投资者关心的事情 , 也是管理层需要高度重视的 一 样本选择 问题 。 在中国证券市场上 , 投资者对低价权证的炒作 其实 , 关于证券市场价格波动问题的研究 , 国 引人注 目, 权证市场投机氛围浓厚 。这种群体性的 内外都有大量的文献可查 。然而 , 以高频数据为样 投机行为是市场参与者心理和行为的合力 。本文样 本探索中国权证市场波动特征 , 并运用现代行为金 本选取 “马钢 CWB 1”认购权证的 5 分钟数据 , 原 融理论对产生这种特征的原因进行分析的文章却并 因在于 : 第一 , “马钢 CWB 1”认购权证在当前市 不多见 , 而高频数据的波动特征 , 却恰恰能较准确 场上流通交易的权证中发行规模排名第三 。其中 , 地反映市场参与者的投机心理和市场的投机状况 , 排名第一的石化认购权证刚上市不久 , 数据量太 　 [ 收稿 日期] 　2008 - 05 - 26 ( ) [作者简介] 　郭 　杰 1964 — , 男 , 江西遂川人 , 中国人民大学经济学院副教授 ; ( ) 宋瑞超 1985 — , 男 , 山东邹城人 , 中国人民大学经济学院硕士研究生 。 感谢匿名评审人提出的修改意见 , 笔者已作了相应的修改 , 本文文责自负 。 48 © 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.