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国企债务重组问题剖析 　　摘 要：债务重组是我国银行处置金融不良资产的重要手段之一。2013年7月，中国二重与国机集团在国务院批准下实施联合重组，在中国银监会支持下，银行债务重组正式启动，并于2015年9月圆满完成，取得了良好评价。本文通过对中国二重债务重组的问题进行分析，介绍了债务重组方案的实施及实施过程中的困境，通过对该债务重组案例的分析，探讨了债务重组的改革建议，为债务重组的成功实施，提供一些思路和建议。 　　关键词：中国二重；债务重组；国机集团；不良资产 　　一、前言 　　中国国企的债务重组问题是一直备受社会关注的焦点，国内外经济环境的变化以及企业内部机制及经营管理等多方面的影响，一些企业盈利水平太低，无法偿还金融机构的债务，造成大量不良资产的产生。为了降低资金风险和损失，银行作为债权人，通过债务重组的方式来对不良资产进行处理，以降低资金风险和损失。 　　债务重组作为不良资产的主要处理方式之一，具有很大的优势，第一，双方采用合作而非对抗性的合作模式，债务重组方案易于实施，回款金额和速度能够得到保障。第二，债务重组接受度较高，基于会计准则的规定，债权人必须对债务人做出让步，企业总的债务规模能够得到减免，账面问题能够很快得到改善。第三，对地方政府而言，企业避免进入破产清算阶段，降低了社会稳定问题的发生几率。 　　债务重组方式有四类：第一，以物抵债，这里的“物”主要是指各种资产，包括现金资产、固定资产、实物资产、存货，固定资产、无形资产和长期股权投资等等。第二，债权转股权，以债权转股权，银行在长期为企业垫付周转资金，并且无法收回的情况下债转股，在保全自己信贷资产完整和安全的前提下化解部分不良贷款。第三，修改其他债务条件，债权人和债务人通过协商，对本金，利息，期限等进行修改，以降息或者延期的方式清偿债务。第四，混合重组方式，即根据不良资产的具体情况，综合采用多种方式进行债务重组。本文通过对中国二重债务重组的案例进行分析，深入探讨银行债务重组的改革建议，为债务重组的成功实施，提供一些思路和建议。 　　二、中国二重债务重组的现状及问题 　　1.债务重组的背景 　　中国二重，全称为中国第二重型机械集团公司，是我国最大的重型装备制造企业之一。从2011年起，中国二重连续四年大幅亏损，所属上市公司二重股份有限公司（二重股份）于2014年5月暂停上市。重组开始时企业已资不抵债，主要靠政府补贴和银行续贷维持经营的标准。截至2014年9月末，中国二重资产总额238亿，负债总额233亿元，到2014年年末资产负债率高达134%，中国二重及其下属子公司各类债务累计逾期47亿元，其中银行贷款本息逾期40亿元。2013年7月，国资委将所持中国二重的100%股权无偿划转给国机集团，中国二重与国机集团实行联合重组，2014年10月，中国二重与国机集团以及十六家债权银行的债务重组正式启动。 　　2.债务重组的困境 　　第一，重组债权的范围认定存在争议。重组债权应包括二重所有的银行债务、债权、对第三方的担保、应付未付利息，股东贷款和其他债权等。但部分债权的复杂性造成双方在实际磋商中就某些问题存在争议。比如国机集团认为其以委托贷款的形式投入到二重的款项应该也被纳入重组债权的范围，但这一要求被多数银行债权人拒绝，依据是，此款项是国家的专项财政补助资金，归属权本来就属于中国二重。银行债权人出于对自己金融债权清偿率的考虑，对债权的认定要求严格。 　　第二，对金融资产价值的评判很难统一。在重组方案的商议中，争议最大的就是当事双方对于股票的价值判断具有极大的灵活性。在此案例中涉及到大量已退市的二重股票，企业最初提出以6.06亿元二重股票抵债90亿元，转股价为14.85元/股。但银行债权人认定价格过高，二重股票发行价为8.5元/股，上市后年化平均价6.76元/股，停牌价低至2.35元/股，定价为14.85元/股并不现实，银行承受的风险过大。对于金融资产如股票价值的评判存在分歧，是债务重组中经常遇到的事情，处于对各自风险的控制以及利益的争取，以及对于企业未来发展状况的不确定性，双方会在金融资产的预期价值评估上产生争议。 　　第三，对企业资产实际价值的了解程度不同。二重最重要的资产是八万吨大型锻模压机，该项目在国内属于唯一领先地位，可以打破被??外垄断的一些关键技术，实现从大型铸锻件、水电火电产品扩大至大型石化设备、核电产品、航空模锻件等新领域，是二重未来发展的关键。银行债权人认为该项目实际价值比银行债权金额要更大，所以银行应该全额受偿。而国机集团则认为八万吨大型锻模压机项目特殊，无法按照评估价值变现流通，不接受全额受偿。 　　3.重组方案的实施 　　从2014年11月起，中国二重开始向各家债权金融机构提出债务重组的设想，确定通过以股抵债，减息