玉米调控慎用成本累积手段提防去库存化负效应.PDFVIP

玉米调控慎用成本累积手段 提防去库存化负效应 李延冰 玉米是我国第二大粮食作物，用途广泛，兼具口粮、软食品、工业、能源等多重属性， 在国民经济中占有基础性的地位。随着人口的持续增长和国民经济的不断发展，玉米需求量 快速增加，而耕地供应能力已经接近极限，导致国内玉米供需面临由自给自足向部分依赖进 口的历史性转变。牵之一发，动关全局，玉米的供需变化和价格波动关联了多个行业和上下 游众多生产消费环节，如何能够在保障充分供给的条件下以尽量小的负效应引导玉米市场运 行，已经是摆在我们面前的重要课题。 第一部分 玉米供需格局分析 总体上，我国玉米市场面临着产需缺口大、库存低、可开发耕地潜力小、替代原料有限、 进口难度大等多重不利因素的累加，使玉米面临着历史性的价值重估和定价权重组格局。 1、产需缺口大 预计 2009/10 年度中国玉米市场产需缺口约为 2200-2400 万吨。依据主要是国有期末库 存同比减少 2500-2550 万吨，非国有期末库存同比增加约 300-500 万吨，净进口 150 万吨。 估测 2010/11 年度产量较 2009/10 年度增加 1300-1500 万吨，需求增加 300-500 万吨，产需 缺口减小约 1000 万吨。即该年度产需缺口仍可能保有 1200-1400 万吨左右。如此巨大的产 需缺口相当于国内约一个月的消费量。另外，根据其他市场主体的分析调查，部分大型加工 贸易企业认为中国玉米供需缺口在 1500-1800万吨，个别基金和投资机构认为缺口超过 2000 万吨，即超过消费量的 10%。另有部分大型贸易企业认为供需缺口在 1000 万吨上下。总体 上市场各类主体对国内玉米供需存在缺口的看法较为一致。 2、库存总量低 2009/10 年度中国玉米市场出现产需缺口时，我们有巨大的库存，在供应断档期通过拍 卖等形式满足市场，全年玉米现货整体上涨幅度被限制在了 300 元/吨，几乎不到 15%的涨 幅；然而到了 2010/11 年度，经过持续两年的拍卖，巨大的临储库存颗粒无存，中央储备玉 米也减少过半。当产需缺口继续出现，库存却消耗殆尽，阻击玉米价格上行的一道屏障消失 了。估测 2009/10 年度中国玉米期货库存消费比降至至少二十年最低的 12%左右，而 2010/11 年度可能继续下探至 5%以下。 3、面积可开发潜力不足 中国耕地面积有限，可供新开发耕地潜力较小，多集中在边远纬度高、积温少或土质差 地区。与此同时，中国城镇化进程高速发展，农村宅基地面积扩大，建筑、道路等用地每年 大量侵吞原有耕地。目前我国城镇化水平只有45%左右，根据国外经验，通常要达到 60-70% 才能逐渐降温减速，而当前正是中国扩大内需和结构调整的关键期，产业西迁浪潮也将加速 耕地危机。未来几年内，中国耕地面积有可能不增反减。今年国内玉米可能从大豆品种上获 得一些面积，主要在黑龙江省，根据官方的调查数据有可能在 500 万亩左右，相当于只有 200 万吨左右的玉米产量，仅能增加国内约四天的消费量。 4、进口难度大 由于世界玉米消费刚性增加，美国玉米库存降至 15 年低位，也是半个世纪以来的次低 水平，引发世界玉米市场的大牛市。近期，美国玉米到中国南方港口理论完税成本维持在 2900-3000 元/吨水平，较广东港口的国产玉米 2370 元/吨左右的成交价高出 500-600 元/吨。 按产量增库存降季节性指数模型，CBOT 玉米年内高点通常出现在 6-7 月，还存在一定上涨 空间。另外，美国玉米目前消费量居高，特别是在原油价格高涨和美国能源法案支持下燃料 乙醇加工量持续较高水平。在种植方面，美国中西部主产区今日持续多雨，洪涝灾害发生概 率较高，春播进度严重延迟，如果到 5 月中旬还不能结束播种，将可能导致大量的改种并造 成单产下降。市场投资者担忧美国玉米期末库存仍然可能继续下降，CBOT 玉米价格居高难 下。目前中国进口玉米难度非常大，因中国的需求量一旦出现缺口，就可能占用世界进出口 贸易量的较大比例。按照以往的经验，每次中国进口少量国际玉米时，都会引发国际市场强 烈炒作，因其预期中国大规模进口前景。 6、替代效应可能减弱 国内市场对玉米形成替代的主要原料有小麦、籼稻、木薯、DDGS