基于双指数跳跃扩散模型的外汇期权定价实证研究-CNKI.PDFVIP

Ｑｕａｒｔｅｒｌｙ Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｆｉｎａｎｃｅ 年第卷第期 ， ， ２００９ ５ １ Ｖｏｌ．５ Ｎｏ．１ ２００９ 基于双指数跳跃扩散 模型的外汇期权定价实证研究  史永东李君初　 摘要为描述资产收益率，布朗运动与正态分布在 期权定价模型中得到了普遍 　 　 ＢＳ 应用，但实证研究存在两个问题：尖峰厚尾和波动率微笑。Ｋｏｕ （２００２）提出的双指数跳跃扩 散模型（ＤＥＪＤ）不仅能很好地解决这两个问题，而且又能匹配出资产收益率的主要特征。该 模型自提出后，取得了广泛的认同，然而该模型的实证研究却少有人问津。本文采用一年 ＥＵＲ／ ＵＳＤ 外汇高频数据，实证研究了双指数跳跃扩散模型在期权定价中的应用。首先，采 用卡尔曼滤波消除高频数据的市场微观结构噪声，将交易价格或买卖报价分解为有效价格 和噪声；其次，基于 （ ）提出的双幂次变动方差，提出了一 ＢａｒｎｄｏｒｆｆＮｉｅｌｓｅｎ ａｎｄ Ｓｈｅｐｈａｒｄ ２００４ 个无参数的实际模型用以侦测高频数据跳跃，将跳跃成分从有效价格当中分离出来；最后， 利用双指数跳跃扩散模型将所得到的数据进行欧式期权定价，进而与 模型以及实际期 ＢＳ 权报价进行比较。在此基础上，从实证的角度，解释了模型参数的经济学意义。结论显示， 双指数跳跃扩散模型同实际报价相比明显优于ＢＳ 模型，其精度要比ＢＳ 模型高出三倍以 上，同时也说明了跳跃参数的引入对期权定价而言精度有显著的提高。 关键词　 市场微观结构噪声，卡尔曼滤波，已实现方差，双指数跳跃扩散模型，期权定价 一、引 言 　 　 在金融学领域，对资产进行定价，首先要对资产价格的动态变化进行描述。  史永东，东北财经大学应用金融研究中心和金融学院教授；李君初，东北财经大学应用金融研究中 心和金融学院硕士研究生。通信作者及地址：史永东，大连市东北财经大学金融学院，１１６０２５；Ｅｍａｉｌ： ｙｄｓｈｉ＠２６３．ｎｅｔ。感谢匿名审稿人，其辛勤的劳动和富有建设性的意见使论文质量有了较大的提高。 资助项目：国家自然科学基金７０８７１０１９）；教育部人文社会科学重点研究基地中国人民 大学应用统计科学研究中心重大项目（０６ＪＪＤ９１０００２）；教育部跨世纪优秀人才项目（ＮＣＥＴ０６０２９４）；辽 ２００６Ｔ０４２ ２００６Ｒ１９ 宁省教育厅创新团队项目（ ）；辽宁省优秀人才项目（ ）。 　　　１６ 金融学季刊 第５ 卷 自随机过程广泛应用于金融产品的定价策略以来，股价、汇率、利率等的变动过 程大都假设其遵循所谓的扩散模式，也就是说价格变化是连续且密接发生的， 不会有跳跃或不连续的情形产生。但该观点受到了极大的挑战，越来越多的实 证研究表明，无论是股价、汇率还是利率的变化过程，皆会有不连续的行为发生 （ ， ； ， ）。仅用适合连续变动的扩 Ｒｏｇｅｒｓ １９９７ ＢａｒｎｄｏｒｆｆＮｉｅｌｓｅｎ ａｎｄ Ｓｈｅｐｈａｒｄ ２００１ 散模式不足以揭示其变化过程，必须运用适当的模式才能获得较完善的解释。 忽略跳跃因素对衍生性金融品的定价和避险运用而言，可能造