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浅述我国熔断机制 　　摘 要：在其他国家有着重大作用的熔断机制，在我国实施仅仅7天即被叫停。甚至在暂停实施之后，有很大一部人都不知道熔断机制是何物。笔者将在本文中简要的介绍熔断机制，通过对该机制利弊两方面的分析，试图对熔断机制有更为理性的认识，并尝试分析熔断机制在我国实行过程中遇到的问题，以及解决问题的对策，以期更好的完善熔断机制。 　　关键词：熔断机制；理性分析；磁吸效应；问题和建议 　　一、 熔断机制概述 　　（一）熔断机制的定义和类型 　　所谓熔断机制，是指金融市场在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标是，交易将暂停一段时间，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定幅度之内。[1] 　　熔断机制有三种形式。第一种是涨跌停板制。例如我国股票市场的涨跌停板制度规定，当个股价格涨跌幅度触及10%时（ST股票为5%），交易继续进行，但报价限制在10%之内。[2]第二种是个股交易暂停制。例如美国股票市场的暂停交易制度规定，当个股价格偏离前五分钟交易平均价格的幅度大于区间限制，且没有在15秒内回到区间限制内，将被暂停交易5分钟[3]。第三种是市场交易暂停制，即我们通常所说的熔断机制。当有代表性的市场指数涨跌超过预先设定的幅度后，市场暂停交易一段时间。[4] 　　（二）我国熔断机制的设立背景 　　2015年中国股市愁云惨淡。从牛市起步到疯牛的形成，再到股灾爆发流动性完全丧失，8月下旬开始，中国股市经历了又一波大幅下挫……9月为预防今后金融市场剧烈异常波动，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所发布征求意见通知，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。并于2015年12月4日正式发布指数熔断相关规定：熔断机制于2016年1月1日起正式实施。 　　我国设计的熔断机制设置有5%、7%两档阀值，当触发5%熔断阀值时，暂停交易15分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。14：45及之后触发5%熔断阀值，以及全天任何时段触发7%熔断阀值的，将暂停交易至收市。[5]从2016年1月4日起到1月7日，四个交易日内四次触发两档熔断阀，蒸发人民币6.6万亿市值，人均浮亏超过10万元。到1月8日的暂停实施，熔断机制的效果差强人意。 　　二、 熔断机制理性分析 　　（一） 熔断机制的功能分析 　　1.控制风险。熔断机制的设立将会有效的避免较大风险的出现。诚如证监会新闻发言人邓舸所言，引入指数熔断机制避免或减少股市的大起大落，减少股市大规模震荡。[6] 　　2.冷却市场，为控制风险和化解风险提供保障机制。设置熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免盲目决策，如果涨跌幅度超过预设值，将自动引发交易中断，让过热的市场冷却下来。 　　3.稳定市场。由于熔断机制有效的控制了价格的涨跌幅度，控制了“追涨杀跌”的现象，在很大程度上使市场更加稳定。 　　4.发挥警示和抑制短期资金投机炒作。当涨跌幅触动阀值引起熔断的时候，也是一种市场非理性发展的警示和“报警器”，能够引起投资者的足够重视，提高投资者的警惕性，从而做出理性行为。另一方面，启动熔断机制引起的暂停交易，实际上是缩短了交易时间，在一定程度上也抑制了过度投机的机会。 　　4.有助于消除陈旧价格导致股市流动性下降。当股市出现异常波动时，大量的交易行为会延迟正常信息的显示，就会产生陈旧价格。触发熔断机制后，在熔断期内，可以及时消除陈旧价格，从而保证交易的通畅。[7] 　　（二） 熔断机制的负面功能分析 　　1.会伴随一定的磁吸效应。即在接近熔断阀值时部分投资者会提前交易，导致股市加速触碰熔断阀值。[8]加速了股市的熔断或涨跌停板。在其发生的过程中，也往往伴随着成交量的急剧变化和价格变动加剧。 　　2.会存在一定的羊群效应。羊群效应也称“从众效应”。是指股市上那些没有得到充足信息而无法做出自己理性的判断时，往往有从众心理，将根据其他投资者的行为来改变自己的行为。在大多数情况下，这种从众行为是毫无理性可言的。 　　3.降低交易效率和流通性。熔断机制的启动必然会导致交易时间的暂停，甚至是提前收市，没有时间的保障何谈交易的效率和流动性。 　　4.违背市场规律。毋庸置疑，熔断机制是为避免股市大波动所设置的人为的一种技术。虽然并不会减弱基于市场内在因素所导致的震荡，但能化解人为因素，市场带来的干扰。[9]但是这种本应该靠市场自发调节的机制，由于人为因素的介入，不可避免的将影响市场规律的发挥。 　　（三）对熔断机制的理性认识 　　笔者认为，熔断机制的正面效应还是要大于其负面效应。对于熔断机制要有更为理性的认识，鉴于我国资本市场的不成熟，引入熔断机制是十分有必要的，但是也应清醒地认识到熔断机制并不能从根本上避免股市的暴跌。如果出现趋势性下跌行情，熔断