钢铁、建材行业资策略.PPTVIP

增长方式的转变 ——阶段性供大于求的钢铁行业 建材行业重点公司点评 海螺水泥：煤炭价格回落将成为盈利回升动力 海螺水泥生产成本构成 煤炭占到公司目前生产成本的39%，二季度煤炭价格和单耗已开始稳中趋降，使得二季度毛利率比一季度上升4.4个百分点。预计明年煤炭价格下降。 假设2006年煤炭采购价格下跌8%，公司2006年毛利率将由今年的21.3%上升至24.1% 海螺水泥：继续扩张步伐 在建及收购的新型干法熟料生产线 在行业结构调整过程中，公司继续扩大产能规模，进一步增强华东地区主导市场的控制力，稳步扩大华南地区的产能规模，并加大出口力度。 水泥销售稳步增长，预计三季度1500万吨，比二季度再上升7% 重置成本法(Replacement Cost)估值 行业低谷时评估大宗原材料企业价值常用的方法，单位生产能力的价值(EV/ton) 目前中国新建一条年产150万吨的熟料生产线投资额约4.5亿元，吨投资成本300元，未包括粉磨及辅助设施，而且未考虑石灰石资源价值 海螺水泥今年5月底收购的两家广西水泥公司，吨收购成本分别为315元/吨和335元/吨 基于海螺水泥2006年产量5800万吨，EV/ton取300元/吨，每股价值为7.45元，325元/吨对应每股价值8.60元。 投资建议：盈利已处于周期底部，并表现出平稳回升迹象，2006年将恢复增长，建议逢低买入 中国国际金融有