专题4 企业财务报表分析(精品·公开课件).pptVIP

* 第五节 企业偿债能力的预警管理 ZETA评分法 模型中的7个变量是：资产收益率、收益稳定性指标 、债务偿付能力指标、累计盈利能力指标、流动性指标、资本化程度指标、规模指标。 1.资产报酬率，采用税息前收益/总资产衡量。在以前的多变量研究中该变量表明评估公司业绩方面相当有效。 2.收入的稳定性，采用对X在5-10年估计值的标准误差指标作为这个变量的度量。收入上的变动会影响到公司风险，因此这种标准是相当有效的。 3.债务偿还，可以用人们所常用的利息保障倍数，即息税前收益/总利息偿付来度量，这是固定收益证券分析者和债券评级机构所采用的主要变量之一。 * 第五节 企业偿债能力的预警管理 ZETA评分法 4.积累盈利，可以用公司的留存收益（资产减负债/总资产）来度量。该比率对于Z-score模型尤其有效，它需要考虑以下因素：公司年龄，公司股利政策，以及不同时期的获利记录。毫无疑问，不管是单变量法还是多变量法，该比率都是最重要的。 5.流动比率，可以用人们所熟悉的比率衡量。 6.资本化率，可以用普通股权益/总资本。在分子和分母中，普通股权益可以用公司五年的股票平均市场值衡量，而不是账面值。五年平均市场值可以排除可能出现的严重、暂时性的市场波动，同时（与上述的X2）在模型中纳入了趋势的成分。 7.规模，可以用公司总资产的对数形式来度量。该变量可以根据财务报告的变动进行相应的调整。 * 第五节 企业偿债能力的预警管理 Z评分法与ZETA评分法 1. 两个模型都依赖于财务报表的账面数据，而忽视日益重要的各项资本市场指标，这就必然削弱预测结果的可靠性和及时性； 2. 由于模型缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱，从而难以令人信服； 3. 两个模型都假设在解释变量中存在着线性关系，而现实的经济现象是非线性的，因而也削弱了预测结果的准确程度，使得违约模型不能精确地描述经济现实； 4. 两个模型都无法计量企业的表外信用风险，另外对某些特定行业的企业如公用企业、财务公司、新公司以及资源企业也不适用，因而它们的使用范围受到较大限制。 * 需要注意的是，我们不能单纯地利用上述指标进行偿债能力预警警兆分析，还要结合企业具体情况进行定性研究， 以正确评价和反映企业的财务状况。 比如，要考虑是否建立了融资的内部牵制制度，因为只有健全合理的内部牵制制度， 才能保证融资活动的有序进行。 此外，还要考虑企业财务数据是否真实可靠， 因为只有真实的财务数据才能反映企业的实际运营状况， 对于可以操纵财务数据的企业，则无法进行正常的警兆判断。 第五节 企业偿债能力的预警管理 * The end Thank you! * 第四节 财务困境与会计指标的预警功能 一、财务困境的界定及其预测意义 二、预测变量的选择 三、预测方法选择与结果评价 四、我国对财务困境预测的研究 * 一、财务困境的界定及其预测意义 财务正常－－》 财务危机－－》财务困境－－》破产 财务困境在国外 财务困境预测在西方又普遍被称为破产预测，西方的研究人员从20世纪40年代开始研究这一问题，取得了相对比较成熟的研究成果。 1958年，MM理论（Modigliani Miller)，该理论没有考虑财务困境对企业价值的影响。 后续的很多研究，都进一步研究了财务困境的成本。 1989年，Jensen在《公众公司的消失》一书中又提出了“财务困境收益”的概念。困境会迫使企业管理层采取积极行动以提高经营和管理效率，进而改善业绩。否则，作为公司内部控制机构的董事会将考虑变更高管人员。 * 一、财务困境的界定及其预测意义 什么是财务困境，从国外的研究来看以下几个方面已基本形成共识： 财务困境都是从现金流，而不是会计流的角度来下定义的； 当企业对债权人的承诺无法实现或难以遵守时，就意味着财务困境的发生； 财务困境不等于破产，破产清算仅仅是处理财务困境的方法之一，有些学者将违约视为流量破产。资不抵债称为存量破产； 财务困境的影响主要是在违约之前发生，因此公司价值的损失大部分是在违约或破产之前而非破产之后发生的。 * 一、财务困境的界定及其预测意义 预测意义： 通常情况下，企业是从财务正常逐渐发展到财务危机、财务困境的。实践中，大量企业的财务状况都是由正常到逐步恶化，最终导致财务困境或破产。 企业陷入财务困境是一个渐进的过程，财务困境不但有先兆，而且是可预测的。 正确地预测企业财务困境，对于保护投资者和债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场的风险，都具有重要的现实意义。 * 二、预测变量的选择 在指标设定上， 主要考虑以下影响因素： (1) 上市公司出现财务危机时，直接表现为公司财务和现金状况的恶化， 但深层次的原因来自于公司的经营问题，如公司盈利能力