3000亿的朝阳行业,2年市值翻倍的龙头.PDFVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·农林牧渔行业 天广消防 （002509） 3000 亿的朝阳行业，2 年市值翻 倍的龙头 投资评级：买入（首次） 盈利预测与估值 2015 2016E 2017E 2018E 2016 年5 月30 日 营业收入（百万元） 692 3,733 5,203 6,927 同比（%） -0.3% 439.5% 39.4% 33.1% 证券分析师 马浩博 净利润（百万元） 105 563 762 1032 执业资格证书号码：S0850513090003 同比（%） -12.5% 435.4% 35.3% 35.4% mahb@ 毛利率（%） 32.5% 25.2% 25.5% 26.2% ROE （%） 2.6% 12.4% 14.8% 17.3% 股价走势 每股收益（元） 0.15 0.36 0.49 0.66 140% P/E 74.21 30.50 22.54 16.65 沪深300 天广消防 120% P/B 1.91 1.72 1.52 1.31 100% 投资要点 80%  聚焦食用菌与环境修复行业，手握20 亿现金。2015 年 12 月， 60% 公司通过定增方式完成收购中茂园林以及中茂生物，从消防业 40% 务切入园林业务和食用菌业务。公司拟发行13 亿私募债，资产 20% 负债率仅为18%，未来有充足的现金进行环境修复PPP 项目以 0% 及食用菌收购。 -20%  食用菌板块：16 年食用菌行业规模约为 2500 亿元，前 10 年 -40% CAGR13%，龙头净利率近 30%，种植行业中最盈利的品类之 一。14 年食用菌行业产量3460 万吨，过去10 年CAGR18%。 市场数据 行业CR6 不足1%，目前唯一工厂化明显的就是金针菇。请见行 收盘价（元） 10.51 业深度《2000 亿规模集中度不足1%，2H16 抗通胀和厄尔尼诺 一年最低价/最高价 8.40/26.44 首选蔬菜品种》。行业中盈利能力最强，16 年或成为品类最全 市净率 3.97 最盈利的企业。中茂生物的金针菇销售单价高于行业 20% 。单 位生产成本+折旧低于行业，毛利率和净利率为44%和30%，中 流通A 股市值（百万元） 65.39 小企业技术管理效率低、缺乏资金扩张以及价格波动导致盈利 能力差，被并购预期强。预计公司 17 年通过自建+外延日均产 基础数据 能将达到600 吨/天。 每股净资产 5.88  生态修复+ 园林板块：公司在国内独创主土喷播生物活性土壤绿