万科轻资产模式-铁狮门TSOF及凯德置地CRCT的比较分析范文.docVIP

完美WORD格式整理 专业资料分享 万科轻资产模式: 铁狮门TSOF与凯德置地CRCT的比较分析 背景： 目前开发商利润率下滑是趋势（地价垄断、房价调控），而继续加杠杆的空间有限，在周转速度也难有台阶式提升的情况下，开发商ROE水平应该是趋势性下降。万科并未加大杠杆，前期的ROE持续提升主要来自于精装房交付修比例的提升。那么，在目前该比例达到90%之后，万科现阶段提升ROE的源动力何在。 万科从2013年初开始学习尝试的小股操盘策略，将促进ROE进一步提升。我们也相信，这种提升是具备可持续性的。房地产行业告别了野蛮生长之后，将更加体现开发商“专业化”的价值。万科小股操盘模式表观上是中国品牌开发商对轻资产运营的一种尝试，其内在实质是通过输出管理、盘活无形资产，利用别人资源发挥自己优势。我们更相信，未来市场可能需要对品牌开发商的估值给予重新思考，尤其是对其无形资产的估值，即对由专业化能力作支撑的品牌价值给予更高的溢价。 地产板块ROE水平 万科ROE水平 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 小股