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业绩边际改善拿地销售酝酿下一
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究 DONGXING SECURITIES
业绩边际改善 拿地销售酝酿下一 2018 年10 月26 日
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东 个天亮 滨江集团 财报点评
兴 ——滨江集团（002244）2018 年三季报点评
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限
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事件：
司
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券 公司发布2018 年三季报，1-9 月，公司实现营业收入 122.3 亿元，同比增长88.4%；实现营业利润23.6 亿
研 元，同比增长30.4%；归母净利润7.1 亿元，同比下降35.8%，扣非归母净利润6.8 亿，同比下降12.1%。
究 上半年公司实现销售金额651 亿元（流量口径），同比增长98%。
报
告 公司分季度财务指标
指标 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2
营业收入（百万元） 5496.58 1217.14 3750.54 1525.57 7280.45 3335.97 6218.3
增长率（%） 30.10% -74.24% 1.47% -72.43% 32.45% 174.08% 65.80%
毛利率（%） 19.01% 37.64% 44.15% 43.28% 19.41% 30.20% 26.36%
期间费用率（%） 2.20% 12.18% 3.26% 11.08% 2.26% 7.00% 4.04%
营业利润率（%） 15.69% 44.46% 30.47% 8.24% 15.59% 20.48% 16.65%
净利润（百万元） 633.49 382.33 825.68 94.20 1007.74 489.65 748.17
增长率（%） 28.72% -35.89% 211.13% -80.20% 59.08% 28.07% -09.39%
每股盈利（季度，元） 0.12 0.14 0.16 0.06 0.20 0.11 0.08
总资产收益率（%） 1.28% 0.75% 1.59% 0.17% 1.67% 0.73% 0.98%
观点：
业绩延续低迷边际改善可见
1-9 月，随着多个项目进入交付结转，公司营业收入大幅增长88.4%，但扣非前后归母净利润均有不同
程度下滑，原因有四：一是结转结构变动，导致毛利率同比降低 10.7 个百分点，压低营业利润约 13
亿元；二是新增借款增多，导致财务费用率提升1.1 个百分点；三是合作开发增加，导致少数股东损益
在净利润中的占比由 15%大幅提升至59%；四是上年同期处置子公司股权，产生非经常性损益2.6 亿
元。
从以上四大因素的变动趋势来看，由于借款余额和少数股东权益占比在短期内均不会出现显著下降，因
此财务费用和少数股东损益仍将维持较高水平。加之2017 年全年“对联营企业和合资企业的投资收益”
敬
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