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宏观扰动叠加供需走弱,铜镍走势不乐观
投资咨询业务资格：证监许可【2011 】1457 号
策略研报有色 2018. 11.18
宏观扰动叠加供需走弱，铜镍走势不乐观
有色 2018.11.18
主要内容：
✦ 铜: 长期来看在铜供给短缺不断加剧背景下，19 年铜价重心
上海大陆期货有限公司 将会小幅上移，但宏观不确定性仍是影响铜价的重要因素。
地址：上海市徐汇区凯旋路 消息面上，商务部表示中美双方工作团队正在保持密切接触，
3131 号明申中心大厦26 楼 贸易战缓和预期升温；国内金融数据不及预期，市场对未来国内铜
邮编：200030 消费预期不甚乐观；19 年铜精矿加工费较 18 年下降，意味着明年
电话：021 精矿供应并不宽裕。
信箱：dlqhyfb@126.com
短期来看，供给端国内精铜供应阶段性宽松，11 月预计国内
精炼铜产量继续小幅增加；短期需求端即将进入淡季，对铜价支撑
不大。库存方面，LEM 库存增加的态势没有得到持续，全球库存相
对低位对铜价起到一定支撑作用。相对于基本面而言，宏观方面对
研究员
铜的阶段性影响仍显直接。考虑到下周美国有多项经济数据即将公
姓名：李迅 布，要重点关注宏观数据对铜价的影响。短期而言沪铜基本面有所
投资咨询证号：Z0000029
走弱，叠加宏观事件的不确定影响，我们认为短期沪铜走势大概率
电话：021-2401615 1
邮箱：dlqhyjh@126.com 维持震荡，操作上建议谨慎观望。
✦ 镍：长期我们维持前期观点，19 年全球原生镍供需偏紧，供
需格局奠定镍看涨大方向不变，镍基本面将支撑镍价长期走强。
消息面上，菲环保审查 13 家矿业公司仅 1 家通过，审计结果
助理研究员
预计明年 3 月份才会体现，暂时影响有限；另受第二批环保回头看
姓名：周娇
影响，山东某镍生铁厂已受波及，预计影响 600 金属吨，占10 月
从业证号：F3035896
邮箱：dlqhyjh@126.com 全国高镍铁产量约1.7%。
短期来看，目前镍供需面有所转弱，导致未来镍价承压。供给
方面，10 月国内电解镍产量小幅增加，且俄镍持续流入国内，预
计国内 11 月精炼镍将持续增加；而镍铁开工率和产量虽有所减
少，但 11 月-12 月将陆续有约 8 万实物吨高镍生铁从印尼运回，
进一步影响市场供应，叠加镍铁端鑫海新增产能影响，短期供给端
成为制约镍价重要因素。而需求端短期市场面临下滑忧虑，四季度
预计不会有太好的表现。但低库存仍然给镍价带来较强的支撑，叠
加环保回头看对镍铁产量影响仍然存在，镍价难以继续大幅下跌，
短期沪镍大概率继续维持偏弱震荡，操作上可适当反弹沽空。
✦ 风险点: 贸易战持续恶化；美元超预期
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