南开大学国际金融第四单元浮动汇率制下的汇率理论.ppt

南开大学 范小云 第四章 浮动汇率制下的汇率理论 汇率制度安排VS汇率水平决定 人民币汇率制度设定： 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 人民币汇率形成机制改革 改进汇率调控方式，完善央行汇率调控工具和手段 逐步放松外汇管制，拓宽人民币汇率生成的市场基础 改革的核心是汇率形成的市场化而非水平调整 多种形式的汇率制度安排 独立浮动，46国 无预先宣布汇率轨迹的管理浮动，32国 爬行浮动幅度，6国 爬行钉住，5国 水平幅度内的钉住，7国 其他惯例的固定钉住，44国 货币管理局安排，8国 无单独法律货币的汇率安排，38国 人民币汇率制度演进 1994年以前的人民币汇率形成机制新中国成立以来至改革开放前，在传统的计划经济体制下，人民币汇率由国家实行严格的管理和控制 新中国成立初期的单一浮动汇率制（1949～1952年） 五六十年代的单一固定汇率制（1953～1972年） 布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973～1980年） 中国汇率制度的演进 港币汇率制度 全球主要货币即期汇率走势 汇率水平决定的主要假说 购买力平价假说 利率平价假说 国际借贷说——国际收支说 资产市场说：货币论与资产组合说 新闻模型 微观市场结构模型 货币替代模型 均衡汇率模型 第一节 购买力平价 一、购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称PPP）的基本思想 1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述了PPP。基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 基本思想是：货币数量决定物价水平和货币购买力；两国的货币购买力之比又决定汇率。 固定汇率制度下，均衡汇率取决于两国相对价格 浮动汇率制度下，汇率变动则取决于两国货币相对购买力的变动。 第一节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） (一)一价定律（两层含义：国际与国内） 前提： 位于不同地区的该商品同质； 该商品的价格能够灵活调整，不存在价格粘性 考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同： 第一节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） 某种牌子的电视机 房地产 理发 结论： 一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差异可以通过套利活动消除，为可贸易商品（tradable goods）；一类由于商品本身性质不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商品(nontradable goods)。 第一节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”。 （二）开放经济下的一价定律 开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比较必须折算成统一的货币； 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生了外汇市场上相应的交易活动； 第一节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非关税壁垒； 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的： Pi＝e?Pi* 第一节 购买力平价 三、绝对购买力平价 （一）前提 对于任何一种可贸易商品，一价定律成立； 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 （二）基本形式 两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系： P＝e?P* 变形后， e=P/P* 第一节 购买力平价 三、绝对购买力平价 （一）前提 对于任何一种可贸易商品，一价定律成立； 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 （二）基本形式 两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系： P＝e?P* 变形后， e=P/P* 第一节 购买力平价 三、绝对购买力平价 （三）含义 意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 现代分析中，有学者认为一国的不可贸易商品与可贸易商品之间存在着种种联系，从而一价定律对不可贸易商品也成立。 第一节 购买力平价 四、相对购买力平价 （一）假定的放松 交易成本存在； 各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在差异，因此，各国一般价格水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在一定的较为稳定的偏差： 开放经济下，假设： ①充分信息