《中金所杯复习资料大全》i股指期权风险管理 刘德明_527复习课程.pptxVIP

股指期权头寸风险管理演讲人：刘德明博士现任：台湾中山大学财务管理系专任教授- -7.箱形价差(Box Spread) 案例8.股指期权价差交易案例9.垂直价差交易分析的一般法则10.股指期权价差交易之应用案例11.股指期权时间价差之应用案例12.跨式期权组合之获利关键与案例13.勒式期权组合之获利关键与案例14.卖勒式期权组合之避险案例二、如何衡量与管理含期权头寸组合的的持仓风险三、期权头寸风险管理方法 (1)获利头寸管理 (2)亏损头寸管理 (3)资金控管 (4)交易纪律与情绪控管- -期权相对期货契约做风险管理之优点1)期权的买方无保证金追缴的问题。相对地,任何期货部位都有保证金追缴的风险。这使得期权在风险管理上比期货更具优势!2)期权的杠杆倍数一般比期货高。3)期权可以在任何价格变化时让交易者获利。4)期权比期货在在避险上更有弹性。???- -期权之基本交易与避险策略期权之交易策略从基本到复杂。包罗万象，但即使是最复杂的期权交易策略，都可以拆解为最简单的期权策略之组合。因此若能理解最简单的期权策略之风险特性，即可以堆积木的方式，从中建构起复杂的期权交易组合。了解期权之基本交易策略在风险管理的应用是使用期权做风险管理的基本训练!- -买进看涨期权可以规避价格上涨的风险如果对目标资产或目标期货价格看涨，则最简单的策略是买进看涨期权(Long Calls)。持有看涨期权等于是持有一项「耗损性的资产」。其他条件若不变，则时间的消逝会减少期权的价值。但持有看涨期权和做多波动性一样。目标期货价格若快速上涨，而导致市场对波动性也看涨则对看涨期权持有者有双重好处。甚至有时目标物价格的急剧下跌所引发的波动性上升，其所造成的期权增值会超过目标物价格下跌对期权价值的损失。 - -买进看涨期权可以构造保本型基金最简单的保本型基金之构造是将投资本金的绝大部分例如90%买进国库债券,确定到期前可以收回本金,然后利用10%的资金买进看涨期权,则不管将来股市表现如何,都可以确定保本,但又可以参与股市看涨的行情收益。- -卖出看涨期权规避价格小幅下跌的风险若对价格看跌但跌幅不大, 则卖出看涨期权是很好的策略。 拥有中国A股投资组合,长期看好A股前景,但短期有乌云,则卖出沪深300股指看涨期权(称为covered call writing或称卖出抛补看涨期权策略)是很好的避险策略。之所以采取这种策略，是因为投资者预期市场价格在长期将走强，但在近期则比较稳定，因此卖出看涨期权来赚取一部分期权费收益。这样，即使市场价格出现出乎意料的走跌，期权费收益也可用来抵补现货或期货多头的部分损失。卖出看涨期权若无持有多头之目标期货部位，则称为无掩护看涨期权之卖者，这时卖方之获利限于所获得的权利金，但卖方之损失可能无限，所以是项风险极高的交易策略。- -如何挑选不同行权价格的看涨期权? 投机者若对价格看涨，但存有风险意识，则买进看涨期权是项好策略。投机者若越看涨，则应挑选行权价格越高的看涨期权来买进。当看涨期权深入价外区时，权利金通常只是目标物价格的一小点比率，此时和买乐透彩券类似，获胜的机率很小，但赌注之损失也微乎其微。若投资者，预期价格会由盘整变为剧幅震荡，则买进看涨期权特别有效。买进看涨期权也可用来做有效的避险，此时买进看涨期权就如同买进一张保险契约一样，公司若需要防范价格上涨的损失，则看涨期权可以保证公司不会因价格超过行权价格而受害。由于更高的行权价格之看涨期权的权利金较低，选择不同的行权价格，就如同在买保险时选择不同的自付款额(Deductible)当行权价格提高时，买方只在价格较大波动时，才享受到保险，因此保费也会较便宜。 卖出看涨期权则有相反方损益特性，时间的流逝对卖出看涨期权者有利。看涨期权之卖方其实也是做空波动性，要是价格大幅变动，则由于波动性会预期提高而使卖方不利，这时时间价值之流失也会减缓 。- -买进看跌期权可以规避价格下跌和买进看涨期权一样，买进看跌期权者之最大损失限于所付之权利金，而利得可以说也是无限。和买进看涨期权者一样，时间之流逝对买进看跌期权者不利，而波动率的增加则有利。对看跌的风险趋避者来说，买进看跌期权是最好的杠杆交易策略。 对持有目标现货之公司来说，买进看跌期权是非常有用的避险策略。这时公司等于是买了份防止存货价格下跌之保险，可是在价格上升时，并不完全放弃价格上涨所可能获得的利益。若买深入虚值区的看跌期权，可以节省权利金之支出，但存货则会遭到更多风险。 - -卖出看跌期权规避价格小幅上涨的风险 当持有空头期指仓位或个股空头仓位,担心短期行情上涨被轧空逼仓,则卖出看跌期权规避价格小幅上涨风险,是很好的避险策略。若到期时，价格保持不变或上涨，则卖出看跌期权者就可收取全额的权利金。时间流逝对卖出者有利，但要是市场波