金融工程案例分析论文正稿.doc

WORD格式整理版 学习参考好帮手 外汇衍生品投资亏损案例分析与启示 --基于中信泰富 【摘要】随着经济全球化的进程加快，中国企业所面临的竞争和压力也越来越大，利用衍生品期货工具来规避交易风险也成为参与国际竞争的必然选择，然而衍生工具的交易本身也具有较大的风险。本文以中信泰富外汇巨亏事件为例，通过详细分析中信泰富签订的Accumulator合约，从外部原因和合约本身特征指出导致中信泰富套期保值失败的原因，最后针对投资外汇衍生品交易提出了若干对策建议谈谈企业规避金融衍生工具风险的一些建议。 【关键词】外汇衍生品 风险管理 套期保值 中信泰富 理论回顾 衍生产品又称衍生工具，是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物（基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易。 金融衍生品市场发展到现在种类繁多，按照不同的分类标准可以将其划分为不同的类型。例如，按照交易性质可以将其分为远期交易性质的金融衍生品和选择权性质的金融衍生品；按照交易的场所可以分为场内金融衍生品和场外金融衍生品；按照基础工具的形式可以将其分为股权式金融衍生品、货币金融衍生品和利率金融衍生品；按照其交易方式的不同，可以分为远期、期货、期权、互换四类。 衍生品市场发展到现在种类繁多，按照不同的分类标准可以将其划分为不同的类型。例如，按照交易性质可以将其分为远期交易性质的金融衍生品和选择权性质的金融衍生品；按照交易的场所可以分为场内金融衍生品和场外金融衍生品；按照基础工具的形式可以将其分为股权式金融衍生品、货币金融衍生品和利率金融衍生品；按照其交易方式的不同，可以分为远期、期货、期权、互换四类。 衍生品市场产生和发展的初衷是规避风险，这是衍生品市场赖以存在和发展的基础，而防范风险的主要手段是套期保值。套期保值是指商品生产者为防范未来原材料价格上涨、产成品价格下跌或其他资产负债由于汇率利率波动带来的风险和损失，通过事先签订的交易合约，以有限的交易成本锁定原料成本、产成品价格、融资成本或投资收益，保障企业获取预期的收益。 二、案例分析及相关问题解答 1.请概括出Accumulator击倒中信泰富的外部原因 外部原因：受金融危机冲击，澳元汇率急速下挫。在合约开始执行的七月初，澳元对美元价格持续稳定在0.9以上，澳元一度还被外界认为可能冲击到平价美元的地位。这样的一个合约似乎看上去是个好买卖。但是到了八月上旬，国际金融市场风云突变，澳元兑美元接连走低，特别是十月初澳元出现暴跌，巨亏就此酿成。澳元兑美元汇率从 2000年以来一直呈单边上行趋势，即使在调整期跌幅也较小，因此当时很难预料到短短三个月内，澳元不仅跌破0.87，而且还出现30% 的跌幅 。 澳元的大幅度变化可以说是全球金融动荡惹的祸。次贷危机之前，澳大利亚的铁矿石、煤炭等矿产资源大量出口，以满足新兴经济体重工业发展需求，因此澳元也就成为大宗商品结算货币，需求量大幅上升。然而次贷危机之后，境外对大宗商品的需求量陡然下降，澳大利亚作为原材料供应商，明显受到下游需求方的影响，同时作为支付大宗商品价款的主要货币价值也随之下跌。当然美元的反弹也是促使澳元汇价下跌的因素之一。由于次贷危机的暴发，许多投资者在2008年上半年都预期美元反弹空间应该十分有限。然而随着金融危机波及面的扩大，欧洲市场也遭到了重创，以至国际上的大量资本不得不无奈的再次去选择美元作为避风港，于是造成了美元支付高潮，美元走势不仅得到支撑，而且在7 月以出现了美元相对其他主要货币大幅升值情况。这同样加速了大宗商品价格泡沫的破灭，对澳大利亚和新西兰等资源出口国的经济无疑是一大打击，进而导致了这些国家本币的贬值。 从合约本身隐含的特征来分析酿成今日苦酒的间接原因。 （1）合约的风险和收益完全不对等，合约签订之初就是亏损的 合约的风险和收益完全不对等仅从合约的表面就可以看出,该澳元合约的风险和收益完全是不对等的。按照合约规定,每份澳元合约都有最高的利润上限,当中信泰富获得的利润达到这一利润上限时,合约将自动终止。中信泰富披露,该公司持有的澳元合约到期日为2010年10月,当每份合约达到150万美元至700万美元的最高利润时,合约终止,中信泰富手中所有的澳元合约加起来,最高利润总额仅为5150万美元,即合约理论上的最高利润为5150万美元。但是如果汇率低于0.89,中信泰富却没有相应的止亏下限,必须不断的以高汇率履约,也即只要合约不中止,中信泰富的亏损无限大。由此看来