价格持续回落供需双双疲弱.PDFVIP

日期：2018 年11 月30 日 宏观数据点评 证券研究报告/宏观研究/数据点评  价格持续回落 供需双双疲弱  分析师：陈彦利 ——2018 年11 月制造业PMI 指数点评  Tel ：021 E-mail ：chenyanli@ SAC 证书编号： S0870517070002  主要观点： 量价齐跌需求偏弱，PMI 降至临界点 2018 年11 月份PMI 为50%，下降0.2 个百分点，位于临界点。生产 指数与新订单指数继续下滑，生产稳中偏降，需求继续放缓。进出口 景气度持续低迷，外贸环境未有改善。进口指数与新出口订单指数双 双持续位于临界点以下。价格指数大幅回落，主要原材料购进价格指 数和出厂价格指数均大幅降至年内低点。11 月以来，以油价为首的 大宗商品价格均大幅回落，油价回吐全年涨幅，叠加去年基数的影响， 预计本月PPI 将加速下跌。企业生产持续放缓，采购量下降，同时需 求偏弱，原材料库存与产成品库存有所回升，企业被动补库存。11 月份综合PMI 产出指数为52.8%，比上月回落0.3 个百分点，表明我 国企业生产经营活动继续放缓。整体来看，11 月制造业生产继续放 慢，价格加速回落，量价齐跌。需求依旧萎靡，外需表现稍好，但进 出口景气度依然低迷。制造业景气度降至临界点，经济下行压力仍显。 市场整固筑底，升温延续 经济‚底部徘徊‛的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看，在中国 经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；货币边际放松后 资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点；资本市场何时走好主要取决 于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松， 货币利率下降，金融投资机会成本下降。尽管受金融监管规范化、去 杠杆和防风险等政策的对冲性影响，市场金融投资的加杠杆行为难以 恢复，投资意愿和信心的恢复也较慢，市场走出低迷格局客观上需要 “催化剂”；近期中央高层先后表态都经济和市场的关注，析疑了市场 担心的质押风险、民营经济政策等多项热点，伴随各金融机构纷纷响 应中央号召，成立纾困基金，中性货币政策、微观主体活力和资本市 场功能的三角形支撑框架将得到直接巩固，这实际上是金融支持经济 的具体落实和实践行为，市场逐渐升温态势将延续。 经济运行压力显现