银行主导型和市场主导型我国金融体系的历史起点和未来趋势.docVIP

银行主导型和市场主导型：我国金融体系的历史起点和未来趋势 根据资源配置方式的不同，金融体系大体可分为中介 （银行）主导型金融体系和市场主导型金融体系。近年来， 两种金融体系的优劣比较及中国应选择何种金融体系成为 理论界关注的焦点。本文将在简要概述已有研宄成果的基 础上，引入国家这一变量，从另一视角揭示我国金融体系 的演进逻辑：中介（银行）主导型必然成为我国金融体系的 历史起点，也正是小介（银行）主导型的历史起点才使得市 场主导型成为我国金融体系的未来选择。 一、既有文献的简要概述 学者们从不同角度研究了中介（银行）主导型和市场土 导型金融体系的优劣。Demi rgic一KunIL evine（1999 ）通过 对多个国家的数据分析，认为较高收入国家的股票市场相 对于银行更为活跃和有效率，金融体系也更可能以市场为 导向；Tade ssc（XX）的研宄表明，在经济金融发达国家，市 场主导金融体系在推动经济发展方面比银行体系占优，但 在经济金融不发达国家，银行上导体系可能更好； Ergungor （XX）也认为在不同的条件下，两种金融体系表现 出不同的优劣，在不灵活的法律体系下，银行比较重要， 而当法律灵活性增强时，市场主导型金融体系的优势就开 始发挥出来。而一些学者从其他角度考察的结果是两种金 融体系并没有明显的优劣区别，如BcckLcvi ne(2000)的实 证研宄不能得出银行主导体系和市场主导体系在促进新企 业设立和原有企业扩张上哪个更有作用的结论。转轨中的 中国选择何种金融体系也是我国理论界广泛关注的问题， XX年1月15日《中国证券报》15版“推动银行主导与市场 主导型金融体系融合”论坛专门探讨了这个问题，北京入 学经济研究中心教授平新乔、纽约证交所国际董事兼中国 首席代表张磊等倾向于建立市场主导的金融体系；而中国 国际金融公司董事、总经理贝多广持反对意见，不同意把 中国未来金融体系建立在资本市场上。对于这些研究和争 论，汪办兴等(XX)做了一个综述，并且认为目前中国银行 主导型金融体系在促进经济增长上是有效的，强行将中介 主导型金融体系转变为市场主导型金融体系的政策可能是 误导的。 二、我国金融体系的历史起点只能是银行主导型 根据新制度经济学理论，国家也是一个有自身效用的 组织，笔者认为，在国家的效用函数中，政权的存续应该 占有极大的权重，只有在满足社会稳定、从而政权存续这 一偏好的前提下，国家才可能考虑税收增加、经济增长等 其他效用。因此，在改革的初始阶段，国家面临着两难选 择：不改革，国有经济的低效造成的经济低迷、人民闲顿， 在外部竞争对于（尤具足周边国家）快速经济增长的激发 下，很有可能滋生不稳定因素；改革，由于在改革之初， 我国经济是“一大二公”的国有国营经济，当时的国营企 业（后为国有企业）不但提供了国家的主要税收，而且承担 了就业、医疗、教育（一般的国有企业都有自己的医院或医 疗所，有幼儿园，子弟学校等）等本应由国家承担的社会保 障以及其他责任，国有经济存量对整个国民经济、甚至对 社会的稳定和政权的稳固都有重要的意义。贸然改苹国有 经济存量和旧的经济体制，也有可能产生不稳定因素。国 家必须在保持社会稳定的前提下，追求税收增加与经济增 长的效用。为了保持社会稳定，极端重要的国有经济必须 得以维持并保持增长，不能急剧地衰退，因此，须设计一 系列的制度安排（如价格双轨制等）将稀缺资源（尤其是资金） 向国有经济倾斜。而随着改革的深入，国民收入分配格局 发生了变化，非国有部门（包括居民以及民营企业等）成为 主要的储蓄者，国家所支配的份额相对较少，国家虽然可 以采取其他的手段为国有经济筹资，如增税、发行货币以 及举债等，但这些手段只能筹措到十分有限的资金（张杰， XX）,可资利用的一笔巨额资金就是分散在非国有部门的储 蓄资源，因此，为了动员和集中国有部门外的储蓄，使之 配置于国有经济，必须自上而下地没置银行上导、确切地 说是国有银行主导的金融体系。 三、银行主导型金融体系收益的弱化和成本的凸显 显而易见，设置银行主导型金融体系的收益是巨大的， 不但保证了社会的稳定，又保证了计划经济向市场经济的 平稳转变，而前苏东的转变却与政权的更迭、经济的衰退 相伴。但同时这种金融体系也需要支付巨大的成本，最突 出的体现就是国有银行体系巨额的不良资产。国有银行向 国有经济提供信贷，是以国家提供隐性担保为前提条件的， 国有银行体系的巨额不良资产最终要由国家承担责任。既 然这样，作为代理人的国有银行就有激励采取风险偏好的 策略，收益归自己所有，而把损失（不良资产）转嫁给国家， 因为国家无法甄别国有银行不良资产中哪些部分是由国有 经济低效这一客观因素造成的，哪些是由国有银行的机会 主义行为造成的。因此，国有银行体系不良资产规模的膨 胀会