股票市场晴雨表.pdfVIP

股市晴雨表 前 言 前言在太多的时候是一种辩解，至少也要对某些应该特别澄清的内容加以解释。本书不 需要任何辩解，如果它对自己的解释不够清楚，．责任由作者承担。但是道·琼斯公司的总 裁克拉伦斯·W·巴伦和这家伟大的金融新闻机构的经理约瑟夫·凯什曼允许我引用至关重 要的道·琼斯股票价格平均指数，我在华尔街报业的老伙伴杰尔斯·F·兰肯(这些平均指数 的编撰者)允许本书引用图表进行说明，我必须在此对他们表示最诚挚的谢意。 第一章 周期与股市记录 已故英国经济学家威廉·斯坦利·杰文斯以其毫不造作的个人品质使作品具有很高的可 读性，他曾经发表一个理论揭示了商业恐慌与太阳黑子之间的联系。他给出’一系列数据， 最早可追溯到十七世纪初，这些数据表明两种经济现象之间具有明显的巧合性。由于缺少可 信的太阳黑子数据，他出于人的常情和偏好而降低了二百年前那次特别不光彩的商业幻灭的 重要性。1905 年初，我曾在《纽约时报》发表文章专门评论过杰文斯的理论：虽然华尔街 从心底里相信恐慌和繁荣的周期性，但是它在剧烈波动时并不在意太阳黑子的数目是否已经 足够。年轻人是鲁莽的，不相信任何说教。或许更客气一点的说法是，这种偶然的周期性联 系毫无意义，正如总统大选和经济飞涨的巧合性一样。 周期与诗歌 许多经济学教师和不耻下问的谦虚的经济界人士都很相信人世间的周期性，这种信仰是 复杂的、合理的。人们无需理解爱因斯坦的相对论也可以发现，整个世界的道德水准是不可 能直线发展的。这种运动可能更接近于我们的星球围绕太阳所走过的历程：它在众多星体的 簇拥下正在向织女星系靠拢。诗歌显然也相信这种周期理论。拜伦在《恰尔德·哈罗德游记》 中有一段精彩的论述，确切地说应该包括从省字符之前到“米特拉之塔”的段落。拜伦的周 期如下： “人类所有的故事都表明同一个主题不过是过去的再现而已；首先是自由和荣誉；当这 些消失之后，财富、罪恶、腐败和野蛮终于到来，而历史虽然其容量无边无际，内容却如出 一辙。” 恐慌和繁荣似乎各有自己的周期。任何对近代历史有实际了解的人都可以列举出我们的 恐慌岁月——1837 年、1857 年、1866年(发生在伦敦的奥弗兰一戈尔尼恐慌)、1873 年、1884 年、1893 年和 1907 年，如果愿意也可以加上 1920 年的紧缩时期。这些恐慌至少表明了它 们之间的间隔并不相同，大体在 10—14 年之间，总的趋势是明显地越来越长。我们将在下 一章分析这种周期理论，探讨其可能具有的应用性。 周期性 但是这种理论的实用主义基础(至少是它实际使用的假设)依赖于人性本身。繁荣将促使 人们过于狂热，作为对这种行为后果的仟悔，随之而来的将是萧条。在绝对恐慌之后的黑暗 岁月里，工人会为其得到的任何东西而感谢上帝，并从很微薄的工资中留出一部分节余，而 资本也将满足于微薄的利润和迅速的收益。正如美国大部分铁路公司在 1893 年恐慌之后的 机构重组一样，重新调整的时期将是不可避免的。我们最近已经觉察到：我们的收入超过了 支出、货币变得很便宜、冒险的风气甚嚣尘上。我们从一个毫无生气的安静的经济时期走入 恋恋秋色博客：/xinjingcai 1 真正的经济活动之中，而后者又逐渐演变成泛滥的投机行为，高利率、高工资和其他类似的 经济症状已经十分明显。在经过一段时期的美好岁月之后，发展的锁链目前已经到了它最脆 弱的边缘。1907 年的崩溃表明：萧条将笼罩股票市场和商品的价格，随之而来的是大范围 的失业，储蓄银行的储蓄额通常会出现实际的增长，但是冒险事业所需的资金是绝对无法得 到的； 对晴雨表的需求 请再读一遍拜伦的诗，看看其中是否存在类似的暗示。如果我们根本不具备诗歌的这种 想像力，那么经济讨论还有什么价值呢?然而不幸的是，危机正是由于太多的想像力而造成 的。我们所需要的是一种没有思维能力的晴雨表——价格指数和平均指数，已使我们了解自 己正在走向何处，可能会遇到什么情况。股票交易的平均价格在所有的晴雨表中是最公正、 最无情的，因此也是最好的。这些指数所包括的内容不尽相同，早期的证券种类更少些，但 是道·琼斯新闻机构三十多年来一直对此进行记录，从未间