通货膨胀目标制货币政策框架的新方向.docVIP

通货膨胀目标制：货币政策框架的新方向 1989年12月，新西兰银行正式确立了世界上第 一个通货膨胀目标制货币政策框架。随后，包括加拿大、 英国、瑞典、澳大利亚、西班牙、韩国、波兰、墨西哥、 巴西等在内的国家的中央银行先后采用了通货膨胀目标制。 通货膨胀目标制在保持低的和稳定的通货膨胀、确定通货 膨胀预期方面起着重要的作用。通货膨胀目标制是货币当 局采取的一种货币政策框架，保持物价稳定是货币政策的 首要目标。通货膨胀目标制兴起后，随即引起了理论研究 者的广泛关注。实行通货膨胀目标制需要一系列的条件， 但主要有以下三个方面：首先是中央银行具有高度的独立 性。其次则是浮动汇率制。第三，透明度原则与责任承担。 另外，中央银行在被赋予独立性和货币政策自主权的同时， 也必须对自己的行为负责。 关键词：通货膨胀目标制，货币政策，通货膨胀预期， 货币政策，物价稳定，浮动汇率制 1989年1 2月，新西兰银行正式确立了世界上第一个 通货膨胀目标制货币政策框架。随后，包括加拿大、英国、 瑞典、澳大利亚、西班牙、韩国、波兰、墨西哥、巴西等 在内的国家的中央银行先后采用了通货膨胀目标制。伯南 克在担任联邦储备银行主席时的就职演说中也表达了改革 美国货币政策框架，逐步转向通货膨胀目标制的愿望。这 些国家在实行通货膨胀目标制之前，许多都经历过很高的 通货膨胀冲击，而在实行通货膨胀目标制之后，通货膨胀 率总体上得到了较好的控制，为宏观经济的增长提供了良 好的条件。例如，萨波拉(Shambora )等对新西兰通货膨 胀目标政策的宏观经济界效果的研究表明，通货膨胀目标 政策显著地改变了新西兰经济中的通货膨胀动态，也改变 了新西兰真实GDP增长率；伯恩(Bean)对英国实施通货 膨胀目标制货币政策框架的经验的研究认为，通货膨胀目 标制在保持低的和稳定的通货膨胀、确定通货膨胀预期方 面起着重要的作用。 概略地说，通货膨胀目标制是货币当局采取的一种货 币政策框架，保持物价稳定是货币政策的首要目标。在通 货膨胀目标制下，货币当局事先向公众公布通货膨胀率的 水平，并承诺在未来的某一时间跨度内实现该目标，货币 政策的中介目标就是货币当局对通胀率的预测值，而货币 政策的操作目标是价格性的指标，如短期利率；为了实行 通货膨胀目标制，物价稳定的目标不应当受到汇率制度的 影响，因此，浮动汇率制是实行通货膨胀目标制的一个必 要条件。 通货膨胀目标制兴起后，随即引起了理论研宄者的广 泛关注。以斯文森(Svenss on)为代表的经济学家认为通 货膨胀目标制是一种货币政策目标规则，货币政策的制定 过程是“通货膨胀预测钉住”，货币政策的调整不是以相机 抉择的方式进行，而是通过使通货膨胀条件预测值与通货 膨胀目标相一致来决定货币政策工具的调整方式。瓦什 (Walsh )则运用委托代理理论来解释通货膨胀目标制，他 认为，通货膨胀目标制可以解释为一种委托代理关系，即 政府(委托人)把货币政策的权利交给中央银行(代理人) 具体执行，通货膨胀目标制可以解决相机抉择货币政策中 的时间不一致性问题，达到与最优合约一样的效果，而且， 由于通货膨胀目标制为中央银行的货币政策提供了一个明 确的目标，使得政府在与中央银行的委托代理合同制定和 执行过程中，更具有可操作性。在某种程度上，规则即是 行动的原则，严格的规则可能让行动者缺乏必要的灵活性。 针对许多经济学家将通货膨胀目标制单纯地理解为货币政 策规则的观点，美联储现任主席伯南克认为，通货膨胀目 标制更多的是一个政策框架，通货膨胀目标制不是货币政 策规则，它并不像某些人假定的那样代表着缺少弹性的政 策规则，而是相当有弹性的，甚至包容了相机抉择的货币 政策。 实行通货膨胀目标制需要一系列的条件，但主要有以 下三个方面：首先是中央银行具有高度的独立性。中央银 行的独立性是指不受他人影响、指挥或控制，并能自己决 策实施行为的过程。伯南克，思科洛斯（Sikl os）认为， 中央银行应该设定通货膨胀目标或通货膨胀路径作为其货 币政策目标（包括可接受的价格波动幅度），而不应该标 定其他变量，如货币增长、钉住汇率、名义收入、价格水 平等作为货币政策目标，而要实现上述目标，中央银行的 独立性非常关键。如果中央银行的独立性较差，在制定和 执行货币政策的过程中，常常受到其它利益集团的左右， 物价稳定的目标就可能会让位于其它目标，通货膨胀目标 就无法实现。 其次则是浮动汇率制。如果一个国家选择了固定汇率 制，只会将其货币政策置于其汇率目标下，它不可能有效 地直接以其他名义变量，比如通货膨胀为目标作为货币政 策的目标。如果通过将固定汇率制改为浮动汇率制或目标 区域，从而使这些限制放松，那么从理论上讲，汇率目标 可以与通货膨胀目标同时并存，前提是这种目标是明确的， 而且中央银行的