污水处理行业并购的财务分析.pdf

摘 要 城市污水处理系统是城市重要的基础设施之一，其发展水平直接影响到人 们的生活环境和社会的可持续发展。而我国的城市生活污水处理率低，导致大 量未经处理的生活污水直接排入河道，这是我国城市河流水质变差的主要原因。 按照我国相关规划，未来几年内，全国城市和县城所在的建制镇均应规划建设 城市污水处理设施。而目前政府运营的污水处理厂效率低下，出水水质不达标， 既严重的浪费了国家资源，也影响了国家环保产业的发展。 当前城市污水处理设施面临着开工建设任务紧迫和资金严重短缺的双重压 力，传统的政府投资、建设、运行的治理模式弊端日益凸显，污水处理设施建 设的资金不足，运营效率低下的矛盾难以克服。面对传统模式下城市污水处理 设施建设与运营存在的种种问题，改变污水处理企业运营模式，推进城市污水 处理市场化的进程，加速污水企业并购进程，将是大势所趋。 中国城市污水处理业正表现出旺盛的投资需求。随着城市污水处理市场化 工作的推进，投融资结构正发生变化。以各级政府财政为主导的公益性投资模 式逐渐被以社会资本为主导的市场收益性投资模式所代替。城市污水处理业的 发展也由原先计划体制下的技术引导型转变为投资拉动型。在巨大投资需求的 拉动下，国际、民营、其他社会资本迅速进入城市污水处理业并成为主角，实 现投资主体的多元化。国家对城市基础设施领域资本进入的放开，市场金融工 具的丰富，以及传统企业产权多元化的全面实施，将进一步加大社会资本在污 水处理业中的比重。 目前，国内污水处理企业的股权并购实务缺少理论以及实践经验，大多是 吸收和引进国外的评估思想和理论，并进行初步的评估检验。我国的污水行业 处理并购，存在着理论与实践脱节的现象，企业估值、融资方式等财务决策方 式落后、缺乏经济学理论指导。整个污水并购市场缺乏系统性和科学性的并购 方案体系，所有并购参与者都需要尽快消化吸收企业并购经验。相对于西方发 达国家的多年经验，我国的污水行业并购处于资本市场不发达、法规不健全、 信息不对称等不成熟的环境下，企业成功运用并购这一资本运营手段存在一定 障碍。 1 针对污水处理行业并购的特点，文章以社会资本对污水处理企业的并购行 为作为研究对象，从财务管理角度出发，分析了并购过程中涉及的目标企业筛 选和价值估计、财务分析等关键步骤，同时，分析并购过程的制约因素，进而 提出完善我国污水处理厂并购模式的建议，促进我国污水处理事业的健康持续 发展。对于总结污水处理并购的经验、推进污水处理企业并购进程，有一定的 现实意义。 全文分为四个部分，第一部分为绪论，探讨了研究的背景、意义以及现阶 段研究存在的问题，并给出了基本研究框架；第二章为理论探讨部分，回顾并 归纳了并购理论，并购决策程序以及污水处理企业并购中并购价格确定问题； 第三章为案例分析的部分，对污水处理产业的情况做了基本的描述，选取了某 污水处理企业的并购案例进行了研究，详细分析了污水处理企业并购过程中各 环节及其影响因素，对并购的整个流程进行梳理和分析，从财务分析的角度对 企业估值、风险规避等内容进行了阐述；第四章为文章的结论和建议部分。 案例分析主要是通过透视社会资本并购污水处理企业的背景，以并购某污 水处理企业这一投资行为作为研究对象，对并购过程以及并购操作的准备、谈 判实施和整合管理中影响成功并购的各重要因素进行分析整理。 在这个过程中，通过结合我国企业和资本市场的实际情况，采用理论和实 例相结合的研究方法，分析了社会资本并购污水处理企业的战略动因；对并购 实务中的目标筛选、价值估算、敏感性分析、风险分散等问题进行了分析阐述， 力图运用有关理论结合案例来总结污水处理企业中并购过程中的涉及到的财务 问题，为污水处理企业并购提供可资借鉴的资料。 创新之处在于从财务管理的角度出发，对我国污水处理企业并购的各影响 因素进行分析，将拉巴波特模型运用到企业并购的估值过程中，为并购价格的 确定提供计价基础。同时，从财务分析的角度参与到并购的各个关键环节，有 效地将理论模型运用到并购实践中，为相关企业的并购提供借鉴和帮助。 通过对案例的分析，文章得出了如下的结论：多元化的融资和市场化经营 将成为我国城镇污水处理项目运营的一个趋势。企业间的并购，行业的整合， 将会是中国未来污水处理业发展的基本