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对初创企业的估值方法及其依据 　　无锡高德创投股市学习科学发展观体会 对创业企业的估值方法及其依据 　　对创业企业的估值方法及其依据探讨 　　无锡高德创业投资管理公司 於 兵 　　为了解决创新型企业的投资估算问题，我设计了一种估值方法，提出来供讨 　　论。希望在实践当中对企业的估值减少人为的偏差，同时，在不同类型的企业之 　　间，估值具有可比性。是不是符合实际，一要在实践中验证，二要在实践中修改、 　　完善，尽可能逼近真实的情况。 　　一、专利价值的持股依据 　　（一）原则 　　1、发明专利权重大于适用新型专利权重； 　　2、国际专利与国内专利同时拥有的权重大于国内专利权重； 　　3、已经有较大经济效益或社会效益的专利权重大于尚未有明显经济效益或 　　社会效益的专利权重； 　　4、对有关知识产权价值的判定，以国内相关规定为基准，以双方协商调整 　　为结论。 　　5、一个初创企业创业团队的专利知识产权不管有几个专利，全部作为一个 　　软件包计算，不拆开重复计算。 　　（二）知识产权持股依据 　　1、国际领先的专利 　　发明专利可以在总股本当中的占有股份数设定35%为基数，通过与全体股东协商，在10%的范围作增减。增减的依据，主要看股东（股东聘请相关专家）对 　　该专利实施以后的价值的估计。增加的上限为5%，减少的上限为10%。 　　国际领先的适用新型专利设定30%为基数，其它按上述办法增减。 　　2、国内领先的专利 　　国内领先的发明专利，或该专利实施以后可以做出填补国内空白、替代进口 　　的产品，按30%为占股基数，按上述增减办法估值。 二、估值测算依据 　　原则上以近两年的主营业绩为计算依据，刚发生销售收入的创业企业，从开 　　始销售产品算起，两年内的经济效益作为估值的起点。 　　第 1 页 共 4 页 　　无锡高德创投股市学习科学发展观体会 对创业企业的估值方法及其依据 　　计算 　　1、近两年净利润的均方根值除以2，再除以股本总额，得出名义每股利润 　　β1； 　　2、后两年净利润预期值的均方根值除以2，再除以股本总额，得出名义每 　　股利润β2； 　　3、将上述两个名义每股利润的均方根值除以2，得出名义每股利润参考值α； 　　4、以名义每股利润参考值α为计算融资估值的依据。 　　6、如果双方协商一致，也可以把第一年的净利润除以股本总额，得出名义 　　每股β1，再按上述第2、3两条的方法，分别计算出β2和α。 　　7、如果前三年的业绩变动很大，可以以三年均方根值算β1，即把前三年的净利润M1,M2,M3的平方相加，得到的和开平方根，再除以3，得到β1: 　　β1=（M1?＋M2?＋M3?）?/3 　　8、如果双方同意就第一年的净利润M1计算β1，则 　　β1=(M1?＋M1?)?/2=0.707M1 　　三、对赌协议 　　（一）对赌协议的考核目标之一为名义市盈率参考值α。 （二）对赌协议的其它条款按照一般企业融资订立。 四、举例 　　（一）设某创业企业总股本为500万元，希望扩股20%融资。谈判之前的两年，净利润为100万元、250万元，预期后两年的净利润为380万元、800万元. 　　计算β1=134.6291/500=0.2694(元) 　　β2=442.8318/500=0.8857（元） 　　α=0.4629（元） 　　如以5倍市盈率融资，需要投资额 　　2.3145×（500×1.2－500）=231.45（万元） （二）设某创业企业总股本为800万元，希望扩股20%融资。谈判之前的两年，净利润为100万元、250万元，预期后两年的净利润为500万元、1000万元。 　　计算β1=134.6291/800=0.1683(元) 　　第 2 页 共 4 页 　　无锡高德创投股市学习科学发展观体会 对创业企业的估值方法及其依据 　　β2=559.0170/800=0.6988（元） 　　α =0.3594(元) 　　如果按5倍市盈率融资，每股价格为1.7970元，购买20%股权需要投资额： 　　1.797×（800×1.2－800）=287.5200（万元） （三）同上，如果预期后两年的净利润为700万元、1500万元。 　　计算β1不变，为0.1683元 　　β2=827.6473/800=1.0346（元） 　　α=0.5241（元） 　　如果按5倍市盈率融资，每股价格2.6205元，购买20%股权需要投资额： 　　2.6205×（800×1.2