环保行业质量改善核心导向监管变革催生优质公司.pdfVIP

证券研究报告 环保行业：质量改善核心导向， 监管变革催生优质公司 证券分析师 ：袁理 执业证书编号：S0600511080001 联系邮箱：yuanl@ 联系电话：021 二零一六年十二月 投资建议 关注“质量考核+监管变革”趋势下的优秀公司 质量改善核心，催生平台化公司：环境质量为核心的产业目标涵盖了各个领域的多项指标。 提升环境质量本身就是一个多元技术的系统作业，这与环保产业过去单一污染源的排放控制目 标不同。因此，行业需要的和必然诞生的，是资本、技术、管理综合实力优质，业务覆盖领域 全面，能完成环境质量提升系统工作的平台化公司，促进行业集中度提升。 监管变革激发市场机遇：环境管理体制正在发生的变革：垂直管理和事中事后监管导向，都 将有效激发环境咨询、监测以及治理业务市场。 哪些领域更好？过去五年环保行业完成了估值驱动向业绩驱动的转化。未来增长的兑现程度仍 然是重要的考量标准。建议关注商业模式和成长空间具备优势的领域。 环境咨询服务：轻资产强复制弹性，受益行业空间扩容和集中度提升，推荐中金环境、苏交 科； 大固废：总投资增速85%明显高于其他行业的，上下游整合快速发展，推荐启迪桑德、中国天 楹、天翔环境、雪浪环境； 环境监测：受益指标数量增加，第三方监测、智慧环保发力，推荐雪迪龙、聚光科技、盈峰 环境、理工环科； 水治理：提标改造、黑臭水考核，推荐环能科技、博世科。 质量改善核心导向，催生优质平台化公司：质量目标核心导向促进行业集中度提升。当前我 国环保产业链细分领域众多，并购必然成为上市公司快速发展的重要手段和现实诉求。通过外 延梳理出清晰布局的公司，掌握某些领域核心优势，未来将超速发展。推荐中金环境、环能科 技、雪迪龙、天翔环境、中国天楹。 风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。 目录 板块先抑后扬，仍具估值优势 “十三五”投资高增长延续，质量考核导向 为核心，关注监管变革 精选方向：商业模式、成长空间双优 质量改善核心导向，催生平台化公司 关注 “质量考核+监管变革”趋势下的优秀 公司 1 板块先抑后扬，仍具估值优势 2 行业回顾 市场全年表现平淡，相对沪深300估值弹性减弱 上半年表现较弱，下半年超额收益明显 相对沪深300估值弹性减弱  本年初至2016.12 月环保指数（中信）下跌13.17% ，  环保指数（中信）PE TTM 由年初52.14下降至 跑输沪深300 的下跌5.17% ，略跑赢创业板的下跌 2016年11月底的42.52 。 19.56%。  相对沪深300 PE 由年初4.01 下降至3.16 ，降幅较大；  上半年指数（中信）下跌22.12% ，跌幅大于沪深 相对创业板PE 由年初0.59提升至约0.63 ，基本维持 300 的15.47%和创业板的17.92% ；下半年（截至12 不变。 月）