【联讯建筑2019年年度策略】上半.PDF

证券研究报告 | 行业研究 建筑装饰 【联讯建筑2019 年年度策略】：上半 年超配基建 ，积极关注地产链阶段性 机会 2018 年 12 月 13 日 投资要点 增持(维持)  2019 年房地产投资展望：房地产投资增速将下行，但需求不会崩塌 2018 年的房地产投资主要依靠土地购置费支撑的，并不是靠工程投资，工 分析师：刘萍 程投资反而是下滑的 （-4% ），所以，对于建筑和建材行业来说，2018 年的 执业编号：S0300517100001 需求表现并不好，这个从水泥产量的同口径数据下滑10%左右，而浮法玻璃 电话：0755 邮箱：liuping_bf@ 销量几乎没有增长可以证明，从土地购置4 年左右的周期来看，2019 年大 概率土地购置费将显著下行，而建安工程投资由于今年已经负增长，明年在 行业表现对比图(近 12 个月) 一个较低的基数上大幅下行的可能性不大，且结合较好的新开工，19 年房 10% 地产建安工程投资增速可能在-5%-5%之间运行。 这意味这来自地产的真实 -1% 需求2019 年不太可能出现崩塌。 -12% -23% 土地购置和建安工程投资占地产投资的93% ，根据不同情景下土地购置增速 -34% 和建安投资增速，我们对2019 年的房地产投资增速做情景分析，悲观情况 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 沪深300 建筑装饰 为-3.4%，中性预测 1.7%，乐观情况是 6.7% ，事实上，考虑目前为止房地 资料来源：聚源 产调控政策还没有放松，货币政策也还有调整空间，我们判断明年房地产投 相关研究 资阶段性负增长并非没有可能，而如果政策有变化，全年可能较大概率保持 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑建材周 2-6% 的正增长。 观点】发改委加速大型项目审批，大基建  2019 年基建投资展望：基建投资增速有较大向上弹性 依然是首选》2018-11-25 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑建材周 由于2018 年以来约束基建投资增速的最大因素是资金问题，我们依然从资 观点】建筑业PMI 指数季节性回落，PPP 金来源拆解的角度对2018 和2019 年基建投资增速做分析，受益于政策转 条例将尽快出台》2018-12-02 向，10 月份基建投资增速见底回升，我们测算2018 年传统口径基建投资增 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑建材周 速大约落在 1.6% 附近，考虑新口径比传统口径增速高出大约 3 个百分点， 观点】雄安主题持续发酵，基建央企攻守 则中性预期下，2018 年新口径的基建投资增速可能落在4.6%左右。 兼备》2018-12-09 而展望2019 年，基建投资增速也并不需要太过悲观，主要原因在于：由于 非标的抽血效应已经在2018 年充分体现，考虑目前社融中，非标融资虽然 继续负增长，但是幅度在收窄，预计 2019 年非标的抽血情况不会比 2018 年更差，因此，在实际仍然抽血的测算下，对 19 年增速形成正贡献；在我