暖日晴风初破冻,只待雨水催新梢.PDFVIP

专 题 研 究 暖日晴风初破冻，只待雨水催新梢 ——企业 2008 年债券融资规模分析与预测 2007/12/27 今年公司债制度破冰，大大降低了企业通过债券融资的难度，政策面 对于扶植公司债市场的发展勿庸置疑。我们认为明年公司债与企业债 市场必将面临较大的发展机遇。我们从公司的财务状况着手，研究当 期情况下，哪些行业、哪些企业通过债券融资更有利于企业的后续发 展。另外，基于当前的宏观经济状况和往年的企业类债券融资特点， 进一步分析和预测企业在 2008年的债券融资规模。 实证研究表明：企业通过长期债务性融资是可以帮助企业提高经营绩 效的，而短期债务性融资对企业经营绩效的作用不明显。但在具体的 行业分类中，不同行业因行业特色各异，差别较大。 我们在进一步了解我国已发行企业债与短期融资券的企业其债务性融 资对企业经营绩效的推动作用时发现：我国以电力、建筑以及金属非 金属采矿业为主要发行人的企业债和短期融资券市场，其公司的资产 负债率同其盈利能力大都呈现出比较明显的负相关或者不相关的关 系。对此，我们从企业的建设施工收益周期、行业的垄断性特征以及 银行放贷的行为选择三个角度进行了解释。 未来，在公司债市场逐步扩大影响力之后，通过提高长期债务融资能 够为公司经营业绩起到推动作用的行业，且获取银行贷款能力较弱的 企业，对公司债市场的青睐必定会增加。 2008 年，随着信贷规模控制力度加强，直接融资对间接融资的替代作 用将逐步显现。明年至少 5000亿元的信贷缩减意味着部分间接融资的 规模将转至直接融资市场中去。根据我们的分类别具体估算，预计 2008 年由非银行类企业发行的债券规模将在 1 万亿元左右，基本可以弥补 由于紧缩信贷规模造成的企业间接融资不足的问题。 分析师 张晶 (0755) 8249 2011 zhangjing@ 本报告附表 5 张、图 8 幅 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券资讯网 http:// 。 1 / 16 暖日晴风初破冻，只待雨水催新梢 Dec-2007 目 录 正文目录： 测试我国上市公司债务性融资的大致水平………………………………………..3 2008 年企业债/公司债发行规模预测………………………………………………8 2008 年企业债/公司债规模扩张速度将加快………………………………...8 公司债发展还面临流动性不足的障碍………………………………………10 附：适合发行公司债的上市公司统计…