上市公司资本结构与产品市场竞争关系的实证研究【文献综述】.docVIP

本科毕业论文文献综述 财务管理 上市公司资本结构与产品市场竞争关系的实证研究 自20世纪80年代中期以来，资木结构与产品市场竞争互动关系开始受到金融 经济学家和产业经济学家的共同关注，如企业财务杠杆、财务契约以及资木市场的 完善程度对企业在产品市场竞争中的投资能力、产品产量、定价行为和业绩的影响， 以及行业特征和产品市场竞争战略对包括企业资木结构的影响等。并且对企业资木 结构与产品市场竞争之间相互关系的研究，是一个极其重要的点，对于公司高层来 说也是应该引起足够重视的领域，这一领域研宄的不断深入将会极大地推动行业组 织理论和公司金融理论共同的发展”。另外两个领域交叉结合的研究方式是对“单一 企业”研究范式的突破，可以对资木结构与产品市场行为关系有更清晰的认识。到 目前为止，关于资本结构与产品市场竞争关系的理论模型提出了许多，就资本结构 与产品市场竞争之间的相互关系而言，不同学者提出的理论结论与观点并不相同。 1资本结构的概念 刘汉民，刘锦（2001）认为资本结构实际上有三重含义：（1）指股权资本或债 权资木各构成部分之间的比例关系，通常称之为股权结构（所有权结构）或债权结 构，这是最窄的资木结构定义；（2）指股权资木与债权资木之间的比例关系，这是 最常见的定义，习惯上被称为融资结构或财务结构；（3）指物质资本（包括股权资 木和债权资木）与人力资木之间的比例关系，这是适应知识经济的资木结构定义。 杨胜雄（2004）认为资木结构是企业融资的最终结果。传统意义上的资木结构 有广义和狭义之分，狭义的资本结构指企业内部的长期债务资本与股权资本的比例 关系，而广义的资木结构指所有负债与股权资木的比例关系。这两种概念仅考虑了 货币资木在企业财务管理中的作用，而忽略了人力资木在企业经营中的积极作用。 蔡方（2008）认为资本结构（也称为融资结构）指的是企业权益资本的形成及 各自的关系。不同资金来源的组合配置产生不同的资木结构，并导致不同的资金成 木、利益冲突及财务风险，进而影响到公司的市场价值。 陈学琴（2010）认为资本结构，狭义上是指企业长期债务资本与权益之间的比 例关系；广义上是指企业多种不同形式的负债与权益资木之间多种多样的组合结构。 资木结构不仅毡括全部负债中流动负债与K:期负债的构成和比例关系以及权益资木 内部的构成和比例，还涉及企业筹资、经营、利益分配等各个方面，是反映企业资 金实力和评价企业整体风险的重要指标，也是衡量企业偿债能力的重要尺度。 2资本结构理论研究历程 对资本结构理论的系统研究始于1952年，在美国经济研究周召开的公司理财学 术年会上提交的学术论文《公司债务和股东权益成本趋势和计量问题》拉开了资本 结构理论研究的序幕。1958年，MM揭开了资本机构理论研究的新篇章。此后，有关 公司资本结构的文章层出不穷，对公司资本结构的研究不断深入，资本结构问题己 成为公司金融的焦点问题之一。 MM理论只考虑了负债带来的抵税利益，但忽略了负债导致的风险和额外费用， 没冇考虑破产的可能性，但是面对非完全的市场，这是不可能的，所以Myers (1966) 提出了 “权衡理论”，探讨了所得税和破产成本Ml吋存在是对企业价值的影响。 到了20世纪70年代后期，经济学家们开始把委托代理理论、信息经济学和企业 理论等最新经济研究成果应用与企业资本结构的分析之中，使得以信息不对称理论 为中心的资本机构理论开始等上学术舞台，从而形成了资本结构的激励理论、信号 传递理论和控制权理论。 直到20世纪80年代开始，学者们开始了资本结构和产品市场竞争关系的研究， 它们的相互关系得到了广泛的关注，但是不同的视角得出的结论并不一致，致使今 天还没冇一个统一的结论。 3资本结构与产品市场竞争的理论研究综述 3.1国外文献 一般认为，企业资本结构与产品市场竞争之间关系的开创性研究始于Branderand 和Lewis (1986)并模型化的，他们在《寡头垄断与资本结构：有限责任效应》一文 中指出，资本结构改变了债权人和股东的相对报酬，从而会影响企业在产品市场上 的行为，同样，企业在充分了解前者基础上做出的竞争策略以及企业的业绩也影响 其资本结构决策。所以，Branderand和Lewis (1986)为了证明这个观点，构建了一 个两阶段序贯双寡头博弈模型，模型得出：在需求不确定的条件下，由于有限责任 效应的存在，债务加剧了竞争。此外，进一步考虑资本结构决策对产品市场行为的 战略承诺效应后，模型得出，企业单方面提高债务水平会引起自身产量增加、竞争 对手产量减少。 Masksimovic (1988)是最早从产业均衡的角度研究资本结构和产品市场竞争的 关系。他用重复博弈的模型分析了在寡头垄断市场上企业的融资决策如何决定企业 在产品市场上的不同策略。分析表明：项0现