王怀方_企业融战略与价值创造.ppt

 企业融资战略与价值创造 一、万科发展壮大历程的融资之路 一、万科发展壮大历程的融资之路 一、万科发展壮大历程的融资之路 二、当前市场主要融资工具及企业对策 2、主要融资工具及运用——并购贷款 《商业银行并购贷款风险管理指引》——2008年12月 主要内容： 风险评估： 　　商业银行应在全面分析战略风险、法律与合规风险、整合风险、经营风险以及财务风险等与并购有关的各项风险的基础上评估并购贷款的风险。 　　商业银行并购贷款涉及跨境交易的，还应分析国别风险、汇率风险和资金过境风险等。 二、当前市场主要融资工具及企业对策 2、主要融资工具及运用——并购贷款 《商业银行并购贷款风险管理指引》——2008年12月 主要内容： 风险管理： 　　 ⊙商业银行全部并购贷款余额占同期本行核心资本净额的比例不应超过50%。 　　 ⊙条商业银行应按照本行并购贷款业务发展策略，分别按单个借款人、企业集团、行业类别对并购贷款集中度建立相应的限额控制体系。 　　商业银行对同一借款人并购贷款余额占同期本行核心资本净额的比例不应超过5%。　 ⊙并购的资金来源中并购贷款所占比例不应高于50%。  　　 ⊙并购贷款期限一般不超过五年。 　　 ⊙商业银行应具有与其并购贷款业务规模和复杂程度相适应的足够数量的熟悉并购相关法律、财务、行业等知识的专业人员。 　　 ⊙商业银行应在并购贷款业务受理、尽职调查、风险评估、合同签订、贷款发放、贷后管理等主要业务环节以及内部控制体系中加强专业化的管理与控制。　　 二、当前市场主要融资工具及企业对策 2、主要融资工具及运用——并购贷款 《商业银行并购贷款风险管理指引》——2008年12月 值得关注点： 　　 ⊙适用于企业在二级市场收购上市公司股票，但必须满足并购方与目标企业之间具有较高的产业相关度和战略相关性的要求。 不支持企业在二级市场进行财务投资。 　　 ⊙主要支持战略性的并购，以更好地支持我国企业通过并购提高核心竞争能力，推动行业重组。在银行贷款支持的并购交易中，并购方与目标企业之间应具有较高的产业相关度或战略相关性，并购方通过并购能够获得研发能力、关键技术与工艺、商标、特许权、供应及分销网络等战略性资源以提高其核心竞争能力；  　　 ⊙ 风险评估与风险管理占有重要地位； 　　 ⊙不是以借款人的偿债能力作为借款的条件，而是被并购对象的偿债能力作为条件。如A公司收购B公司的股权，首先要对B公司进行重估，看并购后B公司的现金流能否满足A公司的偿债要求。 二、当前市场主要融资工具及企业对策 2、主要融资工具及运用——并购贷款 宝钢集团收购宁波钢铁的并购贷款案例 　　 ⊙ 2009年3月1日，宝钢集团与杭钢集团签署重组宁波钢铁公司的协议，宝钢集团获得宁波钢铁56.15%股权。这是钢铁产业调整振兴规划出台后，钢铁行业的首个重组并购。宝钢集团并购宁波钢铁，并购总价达到31.4亿元，从银行获得的并购贷款金额为15.5亿元，其中7.5亿元由交行上海分行提供，8亿元由建设银行上海分行提供。期限均是三年。 　　 ⊙以往贷款给宝钢集团，我们更关注宝钢集团的整体经营情况和现金流；现在我们还关注被兼并收购方整体的财务情况和业务前景。这也是为什么在兼并收购以后，我们还要到宁波去现场看一看，再去跟踪他们的后续运行情况——交行上海分行副行长林骅 　　 ⊙在一般借款人的风险之外，并购贷款特有的风险主要有四方面：一是战略风险，即并购后的整合效应；二是具体实施操作中的整合风险，即并购企业有无实施操作能力；三是法律合规方面的风险；四是财务风险，主要是被并购企业未来的现金流和财务状况。四点中最关键的是整合效应，即产业的相关度和战略的相关性能否达到预期效果。 二、当前市场主要融资工具及企业对策 2、主要融资工具及运用——综合对比 向好 向好 向好 向好 发展趋势 复杂 复杂 较复杂 简单 程序与环节 高 高 高 低 门槛 长期 中长期 中长期 短期 期限 软 硬 硬 硬 约束 ? 2% 4.5%—5% 3%—3.5% 年成本 股权融资 可转换债券 企业债券 短期融资券 二、当前市场主要融资工具及企业对策 2、主要融资工具及运用——可转换企业债券 D、可转换债券市场发展极其概况 143.98 156.92 101.30 2.70 11.86 04-3-1 03-9-16 03-9-1 4.00 1.6/1.8/2.1/2.4/2.7 5 125936 华西转债 106.58 110.33 102.17 4.85 5.34 04-2-11 03-8-26 03-8-11 4.90 1.2/1.5/1.8/2.1/2.6 5 100117 西钢转债 114.50 118.34 107.01