实物期权在煤炭资源开发投资决策中的运用.doc

实物期权在煤炭资源开发投资决策中的运用 1、实物期权的概念 期权是一种选择权利，主要是指合约的持有者在其所 规定的时间期限内，拥有可以按照规定价格进行购买或卖出 所对应资产的权利，其中期权得标的资产主要包括股票、期 货合约、外汇以及债务工具等。实物期权是在期权概念的基 础上而发展形成的，其最初是于19力年被国外相关学者所 提出，其认为某个投资方案所产生现金流量而创造出的利 润，主要是来自于其截止至目前为止所拥有的资产使用情 况，加上对未来投资机会的一种选择。即企业可以在此过程 中获得一个权力，可以在某个期限范围内利用所规定的价 格，实现对某项实物资产的买卖以及投资，并可以将这种实 物资产采取一种特定的期权评估模式来进行评估。由于此类 期权形式的标的物为实物资产，因此将其称为实物期权。 2、实物期权的主要类型 根据实物期权的特点不同，可以将其分为六种不同的 类型：推迟投资期权，主要是指项目管理者有权利对项目的 投资进行推迟，从而对当前投资项目中所面临的不确定风险 性因素等进行处理和解决。扩张投资期权，主要是指项目的 持有者可以在规定的时间期限范围内，实现对项目投资规模 的增加，即投资者觉得项目的发展前景较好，有权利可以对 项目的投资规模进行扩张，以此来实现经济效益的提升。收 缩投资期权，与扩张投资期权相对应，其主要是指项目的投 资者可以在规定的时间期限内，实现对项目投资规模的收 缩。放弃期权，主要是指项目的长期收益不足以弥补其所投 入的成本，或由于受到经济市场环境的变化，导致项目的收 益与预测的收益值相差较多，此时投资者拥有可以放弃此项 目投资的权利。转换期权，即项目投资者有权利在多种的投 资决策当中进行转换，并设计可供选择的多种更远设备，以 此来实现对煤炭产品的转换，如石油等。增长期权，主要是 指项目的投资者投资成功后，可以获得更多的投资机会。 由于煤炭资源的投资会受到多种不确定因素的影响， 因此在对煤炭资源开发进行投资决策的过程中，应当对这些 因素进行全方面的衡量和规避，方能避免其所带来的风险。 因此，本文将从以下三方面对实物期权在煤炭资源开发投资 决策中的应用现状进行分析。 1、缺少实际历史数据的支持 目前，我国煤炭资源开发企业内的大部分企业都未能 实现对投资决策相关信息的合理记录和保存，从而导致大量 的历史数据未能进行合理的保存，部分企业虽然对决策信息 和内容进行了保存，但由于缺少时间顺序的排列，从而加大 了在查找过程中的繁琐性。针对煤炭资源开发投资项目，由 于受到历史数据缺失因素的限制，从而导致在实施实物期权 的过程中缺乏一定的准确性，尤其是实物期权法当中的价格 因素、地质储量成功率以及单位开采可变成本等相关数据， 加之进行经济评价的年限时间也相对较短，因此大量的数据 未能得到完整的保存，数据量相对较少，从而导致数据缺少 统计学上的意义。针对实物期权模型中的价值波动率，由于 每个地区内的价格变动影响因素都具有一定的差异性，从而 导致在开展投资决策的过程中受到的影响也存在差异，若此 时缺少历史数据的支持，则将会导致投资决策工作的开展存 在局限性。 2、 实物期权中的模型不够完善 通过对现有实物期权中的模型进行分析，发现实物期 权并不适用所有的投资项目，其主要是建立在可以使用标的 资产以及无风险借贷资产构造的基础之上，若标的资产缺乏 可交易的实物，则期权当中所规定的定价理论成立的条件并 不充分，从而导致其对部分实物资产并不适用。而大量的研 究表示，实物期权当中的期权定价模型，未能实现对围观风 险和宏观要素的有效联系，从而导致模型中仅仅对利率以及 价格等因素进行了分析，过多的关注于微观因素，使模型对 于历史数据的依赖性也越高，从而未能实现对宏观经济的合 理预测。 3、 实物期权模型的有效性未得到验证 在建立实物期权模型的过程中，由于受到其所确定参 数方法的影响，使模型的建立虽然充分考量的客观性的问 题，但整个方法体系均未能得到有效的验证，其中包含许多 因素不得不依靠主观性的假设，这就使模型中针对参数的估 计不可避免的无法得到有效性的进一步检验。除此之外，针 对原理性的分析以及综合考量，以及历史数据的大量缺失， 也导致部分参数的设定以及数据的检验过程中存在一定的 局限性，导致实物期权模型的有效性存在检验工作开展困难 的主要问题。 受到我国能源结构的影响，煤炭资源成为我国能源战 略当中的重要组成部分，并为我国的经济发展产生了决定性 的影响。煤炭资源开发的合理投资和决策，不仅可以促进对 煤炭资源的可持续开发和使用，同时也将保证我国国民经济 的稳定增长。而通过实物期权在煤炭资源开发投资决策中的 合理应用，也成为了诸多相关学者所重点关注的问题。 1、加强对现有数据的合理保存 首先，应当对现有的投资决策进行合理的记录和保存, 积极