机构投资者视野、公司治理与研发投入.PDF

理论与探索□ 机构投资者视野、公司治理与研发投入 （教授）， ， 宋 力 唐俊颖 张 豪 【摘要】本文选取2012~2014年A股上市公司作为样本，以机构投资者在投资者网络中的位置作为衡量机构投资者 视野的指标，并以公司治理为中介变量，运用回归分析研究机构投资者视野、公司治理和研发投入之间的关系，研究结果 表明：机构投资者网络位置与企业研发投入显著正相关，机构投资者网络位置与公司治理关系显著正相关，公司治理和机 构投资者网络位置均与企业研发投入呈显著的正相关关系，这说明公司治理在机构投资者网络位置与企业研发投入的关 系中发挥着中介作用。 【关键词】机构投资者；网络位置；公司治理；研发投入 【中图分类号】F271 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2016）36-0019-5 一、引言 利用社会网络分析方法对董事的网络中心位置进行了计量， 企业研发投入能够推动企业发展，因此机构投资者比较 分析了独立董事在我国上市公司董事网络中的核心地位。曾 关注投资企业的研发投入情况。同一机构投资者一般投资多 德明等（2014）研究发现，高密度、高中心度的团队网络结构 家上市公司，进而形成了机构投资者网络。通过网络间的联 对研发投入与创新绩效的正向关系具有明显的调节作用，企 系，机构投资者可以获得更多的信息，通过各种方式积极参 业在增加研发投入的同时还要努力改善研发团队网络结构， 与公司治理，从而影响公司长期决策。机构投资者视野的差 加强团队成员交流，保证知识快速传递。 异会影响到其介入公司治理的积极性，继而影响到公司的研 综合国内外对社会网络方法的应用研究可知，不同网络 发投入。本文旨在探究不同机构投资者对企业研发投入的影 位置的个体获得不同的社会资本，从而影响公司治理决策。 响能力，并且研究公司治理在机构投资者网络位置与企业研 网络位置指标反映投资者获取社会资源的能力，进而反映机 发投入关系的中介效应。本文用机构投资者网络位置来衡量 构投资者参与企业决策的程度。那么，网络中心位置越高的 机构投资者视野，其是一种社会关系属性指标，用机构投资 机构投资者，对企业研发投入决策正向影响越大。因此，本文 者网络的程度中心位置指标和中介中心位置指标来反映，该 提出以下假设： 指标是从投资者所拥有的社会资本维度来反映公司治理决 H1：机构投资者网络程度中心位置越高，其所投资企业 策的影响程度。 的研发强度越大。 二、文献回顾与研究假设 H2：机构投资者网络中介中心位置越高，其所投资企业 社会网络理论及研究方法最早产生于金融领域的研究 的研发强度越大。 中，近几年有部分国内外学者将这一方法引入企业研究中。 DianeDelGuercioetal.（2008）研究发现，机构投资者通 Hagedoorn（2002）认为，密集网络成员容易形成特定知识共 过进入董事会来影响公司决策，他们的否决权在董事会中有 享路径，进而促进知识传递和转移。研发团队网络密度较高 重大作用。张翼菲和李皓（2012）研究发现，国外机构投资者 时，网络成员间传递、吸收、整合、创新知识的过程更加顺畅， 相对于国内机构投资者规模更大，在市场中的比重更高，对 此时应增加企业研发投入。Kilduff（2006）认为，一个有利于知 公司治理的参与程度和影响也会更大。柯希嘉等（2015）认 识转移、流动的研发团队才会提高创新活动效率，提高企业 为，机构投资者在上市公司中持股比例的增加，可以促进中 创新绩效。肖欣荣（2012）研究发现，老练的投资者会向社会 国上市公司治理水平的提升。 网络中的成员传播自己获取的知识。谢德仁、陈运森（2012） 综上可知，机构投资者有着获取稳定长期收益的投资理 【基金项目】国家自然科