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第9章 长期投资方案的经济评价 第一节 现金流量与货币时间价值 一、现金流量 （一）现金流量的概念 1、现金流出量 2、现金流入量 3、净现金流量 =投资现金流量+营业现金流量+项目终止现金流量 （二）现金流量的计算 1、投资现金流量 2、营业现金流量 =税后净损益+折旧 3、项目终止现金流量 【例1】某企业准备购入一台设备，现有两个方案可供选择。甲方案需投资100万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值；5年中每年销售收入60万元，每年的付现成本20万元。乙方案需投资120万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备有残值20万元；5年中每年销售收入80万元，付现成本第一年30万元，以后将逐年增加修理费4万元，另需垫支营运资金30万元。设所得税税率为40%。 要求：计算两个方案的现金流量。 二、货币时间价值 （一）概念 （二）计算 1、复利终值 （1）复利终值系数（F／P，i,n） （2）年金终值系数（F／A，i,n） 2、复利现值 （1）复利现值系数（P／F，i,n） （2）年金现值系数（P／A，i,n） 【例2】某人希望5年后获得10000元本利，银行利率为5%。 问：此人现在应存多少钱？ 【例3】某人希望每年末获得10000元，连续取5年，银行利率为5%。 问：此人第一年年初应一次存多少钱？ 【作业1】某企业拟购一台设备，现有两种付款方式： （1）第一年初一次性付24万； （2）每年初付5万，连续付5年。 问：哪种付款方式对企业有利？ 【作业1】解： 1：P=240000（元） 2：P=50000（P/A，8%，5年）=215606（元） 第二节 长期投资方案经济评价的数量方法 一、静态指标：不考虑货币时间价值 1、投资利润率（ARR） =年平均利润÷平均投资额 2、静态投资回收期（PBP） 【例4】已知甲、乙两个方案的利润、净现金流量（单位：万元）如下： 甲方案 乙方案 年度 利润 现金流量 利润 现金流量 0 —100 —150 1 20 32 30 38 2 20 32 26 35.6 3 20 32 22 33.2 4 20 32 18 30.8 5 20 32 14 78.4 要求：（1）计算静态投资指标（甲、乙两个方案的年折旧均为20万元，乙方案第5年净现金流量中包括收回的设备残值20万元和收回的垫支流动资金30万元）（2）进行投资决策。所得税税率40%。 二、动态指标：考虑货币时间价值 1、动态投资回收期（RPI） 2、净现值（NPV） =现金流入量现值之和-现金流出量现值之和 3、净现值率（NPVR） =现金流入量现值之和÷现金流出量现值之和 4、内部报酬率（IRR） 使净现值等于零时的贴现率 5、外部报酬率（ERR） 指使原始投资额的复利终值与各年净现金流量的复利终值之和相等时的收益率 【例5】已知甲、乙两个方案的利润、净现金流量（单位：万元）如下： 甲方案 乙方案 年度 现金流量 现金流量 0 —100 —150 1 32 38 2 32 35.6 3 32 33.2 4 32 30.8 5 32 78.4 要求：（1）计算动态投资指标（设银行利率为10%）（2）进行投资决策。 【作业2】某企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有净残值10万元。在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为一年，发生在建设期的资本化利息10万元。预计投产后每年可获得营业利润20万元。在经营期的头三年中，每年归还借款利息11万元。所得税税率为40%。要求：（1）计算项目各年的NCF。（2）计算该项目的NPV、IRR。 第三节 长期投资方案的分析评价 一、只有一个方案 1、NPV＞0，方案可行 2、NPVR ＞1，方案可行 3、IRR ＞ i，方案可行 二、有几个方案 1、选NPV＞0中的最大NPV方案 2、选NPVR ＞1的最大NPVR方案 3、选IRR ＞ i的最大IRR方案 【作业3】某企业开发一