2018年宏观经济发展何去何从？四大视角全方位告诉你.pdfVIP

2018年中国宏观经济发展何去何从？四大视角全方位告诉你 2018年伊始，今年中国经济能否保持好转趋势？供给侧改革之下经济结构将出 现哪些新变化？实体企业能否走出经营压力困境实现较高的利润增速？金融投 资聚焦点将发生哪些新切换？ 本期海银视角将专门聚焦2018年的中国经济走势，通过供给侧改革下的宏观经 济增速，房地产市场新发展趋势，实体经济利润能否回升，金融市场流动性宽 松等角度，还原今年中国宏观经济发展的新动向。 中国经济发展的新引擎 “隐现” 事实上，围绕2018年中国经济走势，无论产业界，还是金融界都存在着不同观 点，但其分歧的核心，在于中国经济转型发展能否让中国摆脱地方融资债务高 企风险，新经济、新零售业态发展能否让中国经济摆脱投资、外贸驱动的增长 模式，供给侧改革能否进一步优化产能结构，金融强监管周期来临能否有效化解 金融市场风险，房地产市场调控之下未来支撑中国经济持续良性增长的新引擎在 哪里？ 要解决这些问题，不妨从四个视角切入，更全面真实地洞察2018年中国宏观经 济新发展趋势。 1、供给侧改革持续推进能否助推GDP 回升 目前市场有一种观点，就是若没有供给侧改革，受到全球经济复苏的拉动，中国 经济增速可能达到7.5%，而不是现在的6.0%-6.5%。 具体而言，有人将中国工业划分为两个部分，一是受到供给侧改革影响的行业， 包括煤炭开采、黑色矿开采、有色矿开采、非金属矿开采、造纸、石化炼焦、化 工、化纤、黑色冶炼、有色冶炼、非金属矿物制品等 11 个行业，占规模以上工 业增加值的比重约为 32%；二是没有受到供给侧改革的行业，占规模以上工业增 加值的比重约为68%。 2006年-2015年期间，在投资、外贸驱动宏观经济高速增长的环境下，这两大行 业工业增加值增速走势是同步的，增长绝对水平也十分接近。 但随着2016年供给侧改革实施以来，受到供给侧改革影响的行业工业增加值增 速骤然下降，从 2015 年底 6.3%左右的水平， 大幅减速到目前只有 1%不到的 水平，拖累了整个GDP增速。据此推算，如果没有供给侧改革，中国的GDP增速 将从6.7%一路加速到超过7.5%。 此外，2016 年上半年以来， 经济在需求层面有非常明显的周期性恢复， 由于 供给侧改革等政策的影响， 这一趋势并没有很好地体现在GDP增速里。 海银视角对此认为，上述观点的出现，主要是唯GDP增速论的观念驱动。事实上， 自2016年高层推出供给侧改革以来，中国相关部门一直在 “弱化”GDP增速的 影响力，有些地方政府甚至不再将GDP增速作为主要的政绩考核指标。去年中央 经济工作会议甚至提出经济高质量增长，旨在推动经济增长的质量，而不是经济 增长的数量。 因此对供给侧改革给GDP增速放缓带来的冲击，高层早已“心里有底”。或者换 一个角度分析，中国高层通过供给侧改革，是在用时间换空间，即牺牲一定时间 的经济高增长数据，换取未来更长远的经济发展空间——即技术创新与产业升级 带来的经济新常态发展新需求。 那么，未来支撑经济需求增长的动力从何而来呢？ 可以预见的是，这不再是中国房地产与基建。事实上，2015年底以来，基建、 房地产、制造业及其他行业所带动的中国全社会固定资产投资额始终在保持下降 通道，这两年中国经济的需求端增长动力主要来自于出口的大幅反弹。 2015 年底以来，中国实际出口增速（剔除价格因素影响）出现了明显上升。2015 年三季度，实际出口增速在-4.5%左右，今年三季度实际出口增速反弹到 4.3%， 过去两年中实际出口反弹的幅度接近9个百分点。就这个意义而言，当前中国经 济正借助全球经济复苏大环境实现较高的经济增长，但在未来，驱动中国经济增 长的新引擎，将会是供给侧改革与供给端品质提升，所带来的国内新需求。说到 底，就是中国民众对美好生活追求所创造的新需求，将是中国经济未来发展的 最大驱动力，进而带动GDP年化增速重新回到7%左右。 2、2018年房地产去库存化 “结束” 一直以来，房地产是驱动中国经济增长的重要支撑力量，但在“房子是住的，不 是炒的”大政策基调下，未来房地产产业还能否驱动中国经济保持较高增速，业 界的确有不少担心。 海银视角注意到，经过过去数年努力，2016年下半年以来地产企业的存货水平 开始低于长期合理的存货中枢。 以上市地产企业为例，2011年-2015年底，上市地产企业的存货处在历史较高水 准。这一时期的前半段，地产企业存货不断的堆积和上升，到2014年9月份以 后，存货水平开始下降， 房地产进入去存货过程。在2016年下半年以后，地产 企业的存货水平开始低于长期合理的存货中