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关注分级基金配对转换套利机会，B 类份额避险为上 Morningstar 晨星（中国）研究中心 代景霞 去年 12 月份以来，股市大幅反弹，部分行业指数上涨超过 30% 。在此轮反弹中，分级基金 A 类份额一路高歌猛进， 一些甚至由折价变为较高溢价，B 类份额却表现不是很好，实际价格低于理论价格，出现大面积滞涨，造成溢价率 不断走低甚至折价。 目前，市场谨慎情绪升温，央行全面重启正回购、转融券即将进行试点、对 IPO 重启的担忧、权益类基金资金的高 仓位等利空叠加以及对经济复苏持续性的疑虑，引发了股市向下调整。现阶段对 B 类份额的操作来讲，短期内宜保 持谨慎，以避险为主；A 类份额由于前期的上涨，使得隐含收益率较低，宜谨慎。 本文旨在通过量化研究方法，分别对分级基金母基金、永续 A 类份额（分级存续期不固定）、固定存续 A 类份额 （有固定的分级存续期）、B 类份额分别采用不同的量化指标进行投资价值分析，为投资者提供客观的定量依据和 分析方法，以辅助投资决策。 一、母基金：部分母基金折价较大，存在合并赎回套利机会 根据分级基金的运作方式，我们可以将分级基金分为三类：开放式、封闭式、受限开放式。其中开放式和封闭式分 级的A 类份额和 B 类份额均可上市交易。对于开放式分级基金，投资者可以申购母基金，再将其分拆为A 份额和 B 份额卖出，或者将