中高等级择机配臵.PDFVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 信用债周报 2017 年07 月17 日 [Table_Title] 收益率指标 中高等级择机配臵 [Table_AmountInfo] 期限(年) AA 城投债(%) 1 4.65 [Table_Summary] 3 4.80 投资要点： 5 5.16 7 5.52  本周专题：从机构行为看信用债行情。1.6 月广义基金大举增持信用债。近期中债登 10 5.61 和上清所公布的6 月托管量数据显示，近期信用债新增需求主要来自于广义基金和券 15 5.65 商。6 月广义基金大举增持债券8023 亿，包括增持了388 亿中票，28 亿短融和211 亿企业债；券商债券持仓量亦增加了986 亿，短融、中票和企业债规模分别为73 亿、 国债及中票收益率周变化(BP) 59 亿和 102 亿；而银行和保险（主要是自营账户）配臵力量仍旧偏弱。2.机构配臵催 [Table_QuoteInfo]AAA AA 动低等级信用债行情。6 月债市在金融去杠杆和资金面短期缓和的情况下，迎来了一 5.00 国债 波小幅反弹，市场积压的配臵需求释放。存单收益率明显回落，打开了信用债短端收 益率的下行空间。而广义基金对高票息产品的偏好，推动低等级债表现更佳。3.从新 0.00 增资金看后市行情。广义基金等非银机构增持资金来源，一部分是来自于前期谨慎投 1 3 5 -5.00 年 年 年 资、减持债券积累的资金，另一部分可能是新增委外资金。6 月广义基金新增一级托 管账户171 个，环比大幅提高反映出委外赎回压力的缓解。我们的草根调研也显示， -10.00 近期一些银行确实有新增委外。但金融去杠杆仍在继续，三季度委外面临集中到期压 力，广义基金配臵力量推动的低等级大涨或难持续，建议配臵仍以安全性和流动性较 -15.00 佳的中高等级品种为主。 资料来源：WIND,海通证券研究所  一周市场回顾：供给基本持平，收益率全面下行。一级市场净供给526 亿元，较前一 相关研究 周基本持平。在发行的151 只主要品种信用债中有 11 只城投债。二级市场交投持平， [Table_ReportInfo] 收益率上行为主，1-5 年期品种中，除了AA 、AA-等级收益率下行以外，其余等级收 《监管风险仍需警惕》2017.07.10 益率均小幅上行。具体来看，1 年期品种中，AA-等级收益率下行26BP ，其余品种收 《反弹持续性存疑》2017.07.03 《低等级风险仍待释放》2017.05.31 益率率小幅上行0-1BP；3 年期品种中，AA 与AA-等级收益率分别下行11BP、16BP， 其余等级收益率均上行1BP，5 年期品种各等级收益率全面上行，超AAA 与AAA 等 级收益率分别上行4BP 、3BP ，其余等级收益率基本持平。7 年期品种各等级收益率