第5章翼筹资决策.pptVIP

2、权衡理论 考虑负债带来利益的同时，考虑负债带来的风险和费用，因为这些风险和费用会在一定程度上抵消负债带来的收益，故制约了无限追求免税优惠的欲望。因此，公司的最佳资本结构就是平衡免税优惠收益和债务上升带来的财务危机成本的结果。 公司的财务危机成本包括：破产成本和代理成本。 破产成本：因财务危机导致破产而产生的成本。 代理成本：出现财务危机但未破产，代表股东利益的经营者则会采取次优或非优决策，而牺牲债权人的利益，少发债券，选择股权融资。 在考虑了所得税、财务危机成本和债务代理成本之后，负债公司的价值为： APV—代理成本现值 负债越多，带来的减税收益就越多，公司的价值就越大。 负债越多，财务危机成 本和债务代理成本越大， 公司的价值就越小。 最佳资本结构 减税增量收益＝增量成本现值之和 3、信息不对称和优序融资理论 梅耶斯和迈基里夫（Myers and Majluf,1984）提出，由于信息不对称下的逆向选择问题的存在，市场往往会低估增发新股的厂商的价值。因此，企业在选择融资方式时存在一个先后顺序，相对于外部融资而言，企业首先会选择内部融资；其次，在外部融资中，应先利用银行借款；最后才是发行股票。 二、最佳资本结构 （一）资本结构的种类 只有普通股的资本结构 普通股+优先股的资本结构 普通股+优先股+负债的资本结构 （二