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第四章 资本成本 第四章 资本成本 资本成本的概念 资本成本的计算模式 加权平均资本成本和边际资本成本 第一节 资本成本的概念 资本成本的构成要素 成本是指为某一经济行为的发生而付出代价。资本成本则指公司为筹集和使用资金而付出的相应代价。虽然公司筹集和使用长短期资金都要发生相应的成本，但资本成本仅指公司筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）而发生的成本。 资本成本包括资金筹集费用和资金使用费用两部分。资金筹集费用是指为取得资金的所有权或使用权而发生的支出，包括银行借款的手续费、发行股票、债券需支付的广告宣传费、印刷费、代理发行费等；资金使用费用则指资金使用过程中向资金所有者支付的费用。包括银行借款利息、债券的利息、股票的股利等。 第一节 资本成本的概念 资本成本的表示方法 资本成本= 第一节 资本成本的概念 资本成本的性质 资本成本是资本所有权与资本使用权相分离而产生的一个财务概念 。 资本成本具有一般产品成本的基本属性，但它又不同于一般的产品成本 。 资本成本与资金时间价值既有联系又有区别。 第一节 资本成本的概念 资本成本的作用 资本成本是选择筹资方式，拟定筹资方案的依据。 个别资本成本主要用于比较各种筹资方式资本成本的高低，是确定筹资方式的重要依据。 综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据。 边际资本成本是公司追加筹资决策的依据。资本成本具有一般产品成本的基本属性，但它又不同于一般的产品成本 。 资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。 资本成本是评价公司经营成果的尺度。 第一节 资本成本的概念 影响资本成本的因素 资本成本由筹资费用和使用费用两部分组成。此外，公司的融资规模和资本市场的条件也是影响公司资本成本的因素。 第二节 资本成本的计算模式 长期债券成本 债券利息=债券面值×债券利息率×（1-所得税税率） 按照资本成本计算的一般模式，不考虑时间价值的情况下，按年付息到期一次还本的债券资本成本应为： 债券资本成本= 第二节 资本成本的计算模式 如考虑时间价值，债券资本成本是指债券发行时收到的现金净流量的现值与债券期限内发生的现金流出量的现值相等时的折现率。其公式为： B0（1-f）= 式中B0-----债券的发行价格； B----第n年末偿还债券的本金，即债券面值 It-----第t年末支付的债券利息； Kb----债券资本成本； T -----所得税税率； 第二节 资本成本的计算模式 长期银行借款成本 长期银行借款需支付的借款利息和借款手续费是计算资本成本的基础，由于借款利息可在税前列入成本，这就抵减了公司的一部分所得税，因此长期银行借款资本成本可比照债券来计算。不考虑资金时间价值的资本成本为： 长期借款资本成本= 第二节 资本成本的计算模式 在考虑资金时间价值的情况下，长期借款资本成本的计算公式为： D0(1-f)= 式中：Do-----银行借款总额； It-----第t年末支付的银行借 款利息； Kd-----银行借款资本成本。 第二节 资本成本的计算模式 优先股成本 优先股是享有某些优先权利的股票，优先股筹资需支付筹资费用和优先股股利。优先股同时具有债券和普通股的一些特征，具体表现是：优先股须定期按固定的股利率向持股人支付股利，但股利支付须在所得税后进行，不具有所得税的抵减作用。因此，可以把优先股股利视为一种永续年金，按永续年金现值的计算公式 第二节 资本成本的计算模式 优先股资本成本可按下式计算： Kp-------优先股资本成本; Dp -------优先股年股利; P0 -------优先股发行价格。 第二节 资本成本的计算模式 普通股成本 普通股是构成股份公司原始资本和权益的主要成分，与优先股不同，普通股的股利是不固定的，它将随公司经营状况的变动而变动。普通股股东对公司剩余财产的求偿权排在优先股股东之后。因此，在有价证券投资中普通股筹资风险最大，它的资本成本也就最高。但鉴于普通股的特点，其资本成本很难确定。 第二节 资本成本的计算模式 实务中，普通股成本的确定方法有以下三种： 折现现金流量法 这种方法以普