避险价值王者归来,中期逻辑或能转变.PDFVIP

专题报告 全球商品研究 〃黄金 兴证期货.研发产品 避险价值王者归来，中期逻辑或能转变 系列 兴证期货.研发中心 2018 年10 月15 日 星期一 金属研究团队 内容提要 孙二春 从业资格号：F3004203  行情回顾 投资咨询资格号：Z0012934 美股接连两日出现大幅下跌，中国A 股市场也受其影响 出现下挫，而前期低迷的黄金价格一改颓势出现上扬， 龙玲 并且带动黄金相关的股票、基金等资产在普跌的市场中 从业资格号：F0267622 一枝独秀。 投资咨询资格号：Z0000519  后市展望 联系人：龙玲 021 受到美国股市下行带来避险情绪的影响，黄金价格出现 longling@ 了短线的强势反弹，并且突破短期阻力位。如果后期美 股的下行持续，叠加原油价格上涨带来的通胀担忧，黄 金市场的中期逻辑可能从前期和美元指数的反向相关 部分转移到原油和通胀上面来，加上资金反转的力量， 黄金的上扬可能持续。存在的风险是若美股出现报复性 反弹，会吞噬前期涨幅和避险信心。 专题报告 美股接连两日出现大幅下跌，中国A 股市场也受其影响出现下挫，而 前期低迷的黄金价格一改颓势出现上扬，并且带动黄金相关的股票、基金 等资产在普跌的市场中一枝独秀。这样的背后是怎样的逻辑？反弹势头能 否持续？ 我们认为，黄金和黄金股短线上涨的逻辑是避险价值王者归来；但是 星星之火或许能够燎原，如果美股持续回调，则短线因素可能会最终改变 中期价格运行的逻辑，带来黄金价格的持续上行。 1. 黄金上涨的短线逻辑是避险 国际黄金现货价格在 8 月 16 日最低触及 1160 美元/盎司之后，在 1180-1210 美元/盎司之间反复震荡盘整已经有近两个月。这个过程中黄金 反复试图向上突破，但随即均遭遇强势美元打击回落，反弹无果。 然而在上周接连两日美股的大跌之后，影响黄金市场的焦点逻辑已经 陡然发生变化。从相关性图上可以看到，黄金和10 年期国债收益率的相关 性已经几近消失，表明黄金价格在经历了此前的下跌之后，已经基本反映 了美国经济的稳定增长。近期和VIX 的相关性已经异军突起，虽然数值上 的相关性不是很高，但是基于是短期相关性，这样的趋势还是能够说明市 场关注焦点已经陡然转移到了避险；前期压制黄金价格的美元指数，影响 力已经开始衰减。 图1 ：黄金价格和其他资产的短期相关性（20 日） 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1