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第 8 章 投资项目评价（习题参考答案） （2015-04-06 ）北京交通大学、马忠编著 第 8 章 投资项目评价（习题参考答案） 一、简答题（参考答案） 1. 核心能力分析的重要性 【问题】 如果一个新投资项目的市场前景广阔，且考虑投资风险之后该项目在经济价值上可行（净现 值大于 0 ），请问此时能否直接做出接受该项目的决策，为什么？ 【参考答案】 即使一个新投资项目具有广阔的市场前景，且考虑投资风险之后该项目在经济价值上可行， 也不意味着该项目一定可行，企业的核心能力分析依然十分关键。第一，需要考虑企业是否具备 了实施与管理该项目以实现预期收益的资源与能力。第二，需要考虑该项目的实施是否有助于企 业核心能力的进一步培育与提升。核心能力是企业成长过程中长期培育形成的。进行投资项目评 价时，需要考虑该项目的实施是否与企业的战略发展规划相一致，从而有助于企业在某个领域内 形成持续竞争优势，进一步提升核心能力。 2. 相关现金流量、税后现金流量以及差额现金流量 【问题】 （1）如何理解企业投资项目的相关现金流量、税后现金流量以及差额现金流量的含义？（2 ） 从投资项目评价角度来看，三者之间的关系是什么？ 【参考答案】 （1）投资项目的相关现金流量是指因该项目实施而引发的、相比于没有接受该项目的原始 状态而增加或减少的现金流变化量。投资项目的税后现金流量是指某项现金流量的发生会影响企 业当期损益，需要考虑所得税的缴纳或抵减带来的现金支出或流入的影响。投资项目的差额现金 流量是指接受该项目相比于没有该项目的原始状态、或者相比于接受其他与之互斥项目的现金流 量差异。 （2 ）相关现金流量、税后现金流量、差额现金流量三者的关系如下。相关现金流量是从单 个项目本身来考察新投资项目为公司带来的增量现金流量，界定了投资项目评价时所需预测的全 部现金流量。识别相关现金流量时，为了保证其完整而无遗漏，需要思考某项现金流量是否会引 起所得税的缴纳与抵减。投资项目的相关现金流量，既可能需要考虑所得税的影响（即税后现金 流量），也可能无需考虑所得税的影响。确定了相关现金流量之后，需要进一步寻找能够对项目 评价与决策产生实质性影响的现金流量，即差额现金流量。在独立项目评价中，差额现金流量是 相关现金流量；在互斥项目评价中，差额现金流量是两个互斥项目在同一时点上的增量现金流量 的差异。 3. 项目机会成本 【问题】 （1）什么是投资项目的机会成本？（2 ）机会成本对项目的预期现金流量会产生怎样的影响？ 【参考答案】 （1）机会成本是指在两个或两个以上的互斥项目评价中，某一资产被用于当前所评价的投 资项目而丧失的该资产被用于其它项目的潜在最大收益。 （2 ）项目投入运营之前，该项目使用某一资产而丧失的机会收益被视为现金流出量；项目 终止运营之后，如果被该项目所使用的资产能够恢复到产生潜在收益的状态，则期初丧失的机会 1 第 8 章 投资项目评价（习题参考答案） （2015-04-06 ）北京交通大学、马忠编著 受益被视为重新实现，进而被视为现金流入量。 4. 项目营运资本 【问题】 （1）投资项目的营运资本是如何变化的？（2 ）营运资本变化对项目的预期现金流量会产生 怎样的影响？ 【参考答案】 （1）投资项目营运资本的变化一般分为三个阶段：项目投入运营之前，依据该项目运营第 一年的营业收入而预先地垫付营运资本；项目投入运营之后，为了保证营业收入增加而自发性地 追加投资营运资本，或者因营业收入减少而自发性地收回营运资本；项目终止运营之后，公司将 营运资本存量全部收回，即从项目占用形式转给公司其他项目。 （2 ）投资项目的营运资本投资会引起现金支出，而营运资本的收回则会带来现金流入。 5. 投资项目的现金流量预测 【问题】 请简要说明投资项目现金流量预测的主要内容。 【参考答案】 投资项目现金流量的预测是进行财务效益分析的基础，预测的主要内容有：第一，考虑“相 关、税后、差额”现金流量的决策依据要素