中级财务管理 第三章--长期筹资决策.ppt

间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。 直接融资与间接融资 投资者 筹资者 金融中介 （如银行〕 资金 资金 存款凭证等 贷款合同等 投资决策与筹资决策的目的不同，前者追求企业价值最大化，后者则追求低资本成本。 投资决策与筹资决策的市场环境不同，前者是不完全竞争市场，可能出现垄断和经济租金（economic rents）；后者接近于完全竞争市场。 投资决策与筹资决策的变更成本不同，前者高，后者低。 筹资与投资的比较 普通股的权利 剩余收益请求权和剩余财产清偿权 优先认股权 监督决策权 股票转让权 普通股的义务 遵守公司章程 缴纳所认缴的股本金 依据所缴纳的股本金承担有限责任 不得擅自抽回资金 普通股融资 设立发行与增资发行 设立发行是指为组建和成立股份有限公司而发行股票 增资发行是已注册成立的股份公司增发新股票，又分为配股发行与公开发行新股 配股发行与新股公开发行 配股发行是针对老股东按所持股票比例配售 公开发行新股是针对社会公众公开发行新股 股票发行的资格与条件（略） 普通股的发行 股票的销售方式与发行价格 代销与包销 发行价格 1，发行价格的基本规定 面值发行 溢价发行 2，定价方法 股票发行价格=每股收益×发行市盈率 普通股融资 3，关于发行价格政策的演变 95额度： 发行价格=发行当年全面摊薄每股收益×市盈率 96额度 发行价格=发行前三年平均每股收益×市盈率 97额度 发行价格=发行当年加权平均每股收益×市盈率 普通股融资 发行当年加权平均每股收益= (发行当年预测税后利润×（12-发行月份）/12) ÷加权总股本 加权总股本=发行前总股本+本次公开发行股本数×（12-发行月份）/12 普通股融资 发行价格的演变（续） 99年规定：协商定价。参照同行业上市公司的市场表现，股票市场整体表现，新股发行情况等确定，提交定价分析报告供审批。 要进行行业分析，公司现状与发展前景分析和二级市场分析。 普通股融资 其中，二级市场分析包括： 计算沪深两市最近15和30个交易日的平均市盈率； 计算可比上市公司最近15和30个交易日的平均收盘价和市盈率； 计算最近1个月上市新股的中签率。 普通股融资 普通股融资的利弊 利： 使用稳定，不必归还。 弊： 发行成本高 增大透明度 由于信息不对称带来负面影响，可能的影响是：公司股票的市场价格高于其实际价值；公司的偿债能力减弱。 普通股融资 债券的类别 有担保债券与无担保债券（信用债券） 有担保债券又分为抵押债券，质押债券和第三方保证债券 抵押债券：以厂房、设备、土地等不动产作为担保； 质押债券：以股票、债券等金融资产作为担保； 保证债券：由第三方担保，在债务人无力偿债时，保证方代为偿债。 债券筹资 可转换债券与不可转换债券 可转换债券可以依一定条件转换为公司普通股票 可收回债券与不可收回债券 可收回债券可以依一定条件由发行者提前收回 零息债券：在债券持续期内不支付利息的债券 浮动利率债券：债券利息率随市场利率水平变化而变化 债券筹资 债券合同中的限制性条款 对发行新债的限制，以保护老债权人的安全 发放现金股利的限制，以保证债务人有足够的流动性，防止债务人转移资金给其股东。 对公司投资行为的限制，防止债务人增大风险 对公司购并的限制。 债券筹资 债券的评级 债券的等级标准：从3A到D级，一般9－10个等级，但每个级别中还可以更细致的子级别。 债券筹资 评级分析 外部环境分析 内部经营状况分析（财务分析） 债券合同分析 债券筹资 债券评级的作用 帮助投资者确定债券的风险状况，选择债券的投资对象； 帮助筹资者确立债券信用，促进债券的发行。 债券筹资 债券的偿还 逐期付息，期末一次性还本； 逐期付息，一定年限后每年归还部分本金； 每年等额还本付息，期末归还完毕。 债券筹资 利：债权人一般不参与企业决策 成本低于普通股与优先股 有税收屏蔽作用 弊：必须按时还本付息，容易导致破产 提高了财务风险，提高了股东的期望报酬率，增大公司管理人员的工作难度 债务合同可能限制企业的经营决策 债券筹资的利弊 经营租赁： 期限短，出租者需多次出租 租赁物才能盈利 出租方负责租赁物的维修保养 承租方可提前解除租约 融资租赁： 期限长(完全租赁),出租方有可能一次性盈利 租赁合同稳定，一般不能提前解除租约 租赁期满后承租方可续租,购买或退还租赁物。 具体租赁方式有直接租赁,售后租回,杠杆租赁。 租赁融资 企业筹资的含义与分类 企业筹资，是指企业根据其生产经