投资决策胰与风险分析.ppt

投资决策与风险分析 现金流量预测 投资项目评价准则 投资项目评价：一个示例 投资项目风险分析 学习目标 掌握净现值、内部收益率、获利指数、投资回收期的计算与评价方法 理解附加效应、沉没成本、机会成本的基本含义 掌握项目现金流量的预测方法 熟悉项目风险敏感性分析和情景分析 悉风险调整的基本方法 第一节 现金流量预测 一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 现金净流量＝现金流入－现金流出 现金流入 由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出 由于该项投资引起的现金支出 现金净流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 ◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。 实际现金流量原则 附加效应（Additional effects） 一个新项目的投资可能造成对原有项目的积极或者消极的作用，在计算新项目现金流是应将其产生的作用计算在内 例：A公司目前每年以每辆45 000美元的价格销售30 000辆房车，并以每辆85 000美元的价格销售12 000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能每年卖21 000辆，每辆卖12 000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前的房车多销售5 000辆，但是，摩托艇的销售每年将减少1 300辆。在评估这个项目时，年销售收入额应该是多少？为什么？ 预计新产品-轻便型车的销售额为： 引进新产品导致的原有房车增加的销售额为： 引进新产品导致的原有摩托艇减少的销售额为： 根据相关现金流确认原则中的“增强作用”与“侵蚀作用”，在评估这个项目时，相关年销售收入额为： S = 252,000,000 + 225,000,000 – 110,500,000 = 366,500,000 沉没成本（Sunk Cost） 沉没成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。成本属于与决策无关的成本。 请同学自行阅读P52(2)沉没成本例题 机会成本（Opportunity Cost）： 是指为了得到某种东西而所要放弃另一些东西的最大价值 例：假设养猪可以获得9万元，养鸡可以获得7万元，养鸭可以获得8万元 1）养猪的机会成本是8万元 2）养鸡的机会成本为9万元 3）养鸭的机会成本也为9万元 制造费用 需要区分哪些是因为项目投资而引起的费用，这些费用应该记录投资的现金流量。 投资项目的现金流量 1）初始现金流量 2）存续期经营现金流量 3）终结现金流量 二、项目现金流量计算方法（***） ● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。 ● 主要内容： （3）原有固定资产的变价收入 （2）净营运资本 （1）项目初始投资 （4）所得税效应 （一）初始现金流量 例题：A公司正在考虑一条安装费用为390 000美元的香肠生产线。这笔成本将在项目的5年寿命内采用直线法折旧完毕，届时该生产线的残值为60 000美元。这条生产线每年可以为公司节约120 000美元的税前运转成本，但是需要28 000美元的初始净营运资本性投资。如果税率为34%，贴现率为10%，这个项目的初始现金流量是多少？ （1）初始现金流量： ① 资本化支出：390,000美元的生产线； ② 费用化支出： 0 ③ 净营运资本变动：垫支的初始净营运资本为28,000美元； ④ 原有设备出售时的净现金流量及其纳税效应：0 不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本 （二）存续期经营现金流量 ● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。 ● 主要内容： ① 增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。 ② 增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。 ● 计算公式及进一步推导： 现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 即：现金净流量＝净收益＋折旧 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 请比较书本P54公式4.2与PPT中现金净流量 ＝（收现销售收入－经营总成本）×（1