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第三章 投资决策  第一节证券投资的收益和风险 一、证券投资的收益 1.收益的类型和度量 股票投资的收益主要有两大类：一类是货币收益；另一类是非货币收益。用公式表示为： 本期股利收益率＝年现金股利/本期股票价格×100% 持有期收益率＝（出售价格－购买价格＋现金股利）/购买价格×100% 2.收益率和持有期 评价投资收益率的时候，必须考虑到投资持有期限的长短。 如果乙的投资收益率为389% ，而甲的投资收益率为38.9% ，能够据此认为乙的投资业绩比甲好吗？不能，因为取得投资收益是有时间的。 3.名义收益率与真实收益率 真实收益率 =（名义收益率-通货膨胀率）/（1 +通货膨胀率） 当通货膨胀率不很高时，三者之间的关系可以简化表示成：真实收益率 =名义收益率 -通货膨胀率。 4.预期收益率 预期收益率可以用概率中的期望值（expected value）来表示，即把预期收益率表示为以有关概率为权数的所有可能结果的加权平均数，其计算公式表示为： 二、证券投资的风险 1.证券投资风险的定义 证券投资风险是指由于各种相关因素的影响，使证券投资者的收益达不到其预期收益，从而遭受损失的可能性。 2.证券投资风险的特点 本金的收回及收益的取得是在未来 ； 影响证券投资收益变化的因素很多，而且大多数影响因素是社会因素、心理因素，不可预测的成分多 ； 证券投资的风险性与信息状况密切相关； 证券市场价格变化落差很大，要有效把握价格变化节奏，不仅要有良好的分析判断能力，也要有良好的心理素质，若缺乏后者，也会增加风险程度。 3.证券投资风险的分类 （1）系统性风险 系统性风险（systematic risk）又称为不可回避风险或不可分散风险，是指与整个市场波动相联系的风险。这些风险主要包括政治风险 、政策风险、经济风险、市场风险、利率风险和购买力风险 。 （2）非系统性风险 非系统性风险（unsystematic risk）又称为可分散风险或可回避风险，它是指由于某行业或某公司内部因素变化而使其证券价格受到影响，进而使投资者收益发生变动的风险。 包括行业风险 、信用风险 、经营风险 等。 （2）对单一证券收益与风险的权衡 不同风险偏好的投资者在面对不同单一证券投资机会时的选择是不同的，可以用无差异曲线反映证券投资者的收益与风险的偏好。 （3）证券组合风险的度量 如果我们要分析一个由多种证券构成的资产组合，则要分别分析组合中两两证券间的协方差，才能最终得知组合总风险是否有所下降。 专栏3-1 了解自己的风险偏好 教材P80 三、收益与风险的权衡 在标准的投资实践中，投资者不仅要考虑投资的预期收益率，还要考虑投资的风险。 衡量指标 ：变异系数 例：中国联通和中兴通讯 说明，若中兴通讯的预期收益率为19%，则其变异系数为38.67%，中国联通的变异系数为40.83%。也就是说，若获取联通１单位预期回报率，必须承担0.4083单位的风险；而获取中兴１单位的报酬，则只支付0.3867单位的风险。所以，在这种情况下，投资中兴通讯的股票更划算。 第二节 资产配置决策 一、资产配置的重要性 1.含义：所谓资产配置决策就是指如何将有限的资金分配到不同类型的资产上的决策。 图3-3　美国养老基金在1977-1987年期间业绩贡献分解 ? ? ? ? ? 2.资产配置决策的内容 （1）考虑投资于哪些类型的资产（例如，股票、债券、国库券）； （2）对于每种资产的正常权重或计划权重是多少？也就是说，在资产配置方案中应该怎样对每项资产进行投资（例如，60%的股票、30%的债券、10%的国库券）； （3）允许资产配置的范围（如50%-70%的股票、25%-35%的债券、5%-10%的国库券） ；（4）投资组合还要购买哪些特定的资产，如商品基金、高收益债券等。 3.资产配置决策的重要意义 （1）资产配置综合了不同类别资产的主要特性，在此基础上形成投资组合，相对每一 组成部分，该投资组合具有更好的风险—收益特征； （2）资产配置有利于实现多种类别资产和特定投资品种的分散投资，从而将投资组合的期望风险特征和投资者自身的风险承受能力相匹配。 二、资产配置的演变 资产配置的发展经历了三个阶段 三、资产配置的程序 1.将资本市场条件和投资者的具体目标及限制条件进行归纳 ； 2.根据相关条件来选择投资者要求的最佳投资组合。 投资者要注重“两个合理搭配”：一是风险收益的合理搭配；二是投资品种的合理搭配。 3.资产组合的评估