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四、实例分析（续） 人力资源评估 * 财务报告目的的无形资产评估 * 四、实例分析（续） 折现率计算 对比公司无形资产期望回报率的平均值为16.9% * 财务报告目的的无形资产评估 * 对比公司 D/E+D E/E+D Rf ERP βL βU Rs Re Rd T WACC 华光股份 0.5 99.5 0.824 0.821 0.70 11.41 6.84 15 11.38 东方锅炉 2.8 97.8 0.886 0.865 0.70 11.80 6.84 15 11.63 平均值 1.6 98.4 0.843 BM公司 目标资本结构 1.6 98.4 WACC 1.6 98.4 3.51 8.77 0.853 0.843 0.70 11.69 7.47 25 11.59 表5 折现率计算表 （单位%） 四、实例分析（续） 其他资产的回报率估算 * 财务报告目的的无形资产评估 * 四、实例分析（续） 商誉：一般认为，企业商誉的期望回报率应在20%-30%之间，本次评估结合被评估企业所在的锅炉制造业的行业特点，确定商誉的期望回报率为25%。 其他无形资产：其他无形资产的期望回报率应高于WACC，即11.59%，但低于组合无形资产的加权平均期望回报率16.9%； 其他无形资产中，未结订单由于收益确定性较大，风险较小，故期望回报率应较客户关系、技术等其他无形资产低一些；