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金融名词解释 　　财经 　　IPO 　　IPO 概述 　　IPO 全称 Initial public offering( 首次公开募股 ) 指某公司 (股份有限公司或有限责任公司 ) 首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司 IPO 后会成为股份有限公司。 　　对应于一级市场,大部分公开发行股票由投资银行集团承销或者包销而进入市场,银 行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的账户,然后以约定的价格出售,公开发行的准 备费用较高,私募可以在某种程度上部分规避此类费用。 　　这个现象在九十年代末的美国发起,当时美国正经历科网股泡沫。创办人会以独立资 本成立公司,并希望在牛市期间透过首次公开募股集资 (IPO)。由于投资者认为这些公司有 机会成为微软第二,股价在它们上市的初期通常都会上扬。 　　不少创办人都在一夜之间成了百万富翁。而受惠于认股权,雇员也赚取了可观的收入。 在美国,大部分透过首次公开募股集资的股票都会在纳斯达克市场内交易。很多亚洲国家 的公司都会透过类似的方法来筹措资金,以发展公司业务。 　　IPO 特点 　　优点:募集资金 　　流通性好 　　树立名声 　　回报个人和风投的投入 　　缺点:费用 (可能高达 20%) 　　公司必须符合 SEC 规定 　　管理层压力 　　华尔街的短视 　　失去对公司的控制 　　IPO 程序 　　首先,要公开募股的公司必须向监管部门提交一份招股说明书,只有招股说明书通过 了审核该公司才能继续被允许公开募股。 (在中国,审核的工作是由中国证券监督管理委 　　员会负责。 ) 接着,该公司需要四处路演 (Road Show)以向公众宣传自己。经过这一步骤, 一些公司或金融机构投资者会对 IPO 的公司产生兴趣。他们作为风险资本投资者 (Venture IPO 的公司。 (风险资本投资者并非想入股 IPO 的公司,他们只是想在上市 之后在抛出股票来赚取差价。 ) 其中一个金融机构也许会被聘请为 IPO 公司的承销商 IPO 新发行股票的所有上市过程中的工作,以及负责将所有 的股票发售到市场。如果部分股票未能全部发售出,则承销商可能要买下所有未发售出的 股票或对此不负责任 (具体情况应该在 IPO 公司与承销商之间的合同中注明 ) 。 IPO 新股定价 属于承销商的工作,承销商通过估值模型来进行合理的估值,并有责任尽力保障新股发行 后股价的稳定性及不发生较大的波动。 IPO 新股定价过程分为两部分,首先是通过合理的 估值模型估计上市公司的理论价值,其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求, 并最终确定价格。 　　美国 IPO 的准备过程: 　　建立 IPO 团队 CEO、 CFO 、 CPA (SEC counsel) 、律师 、资产评估机构 　　挑选承销商 　　尽职调查 　　初步申请 　　路演和定价 　　IPO 招募 　　通常,上市公司的股份是根据向相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通 过经纪商或做市商进行销售。一般来说,一旦 IPO 完成后,这家公司就可以申请到证券交 易所或报价系统挂牌交易。 　　另外一种获得在证券交易所或报价系统挂牌交易的可行方法是在招股书或登记声明中 约定允许私人公司将它们的股份向公众销售。这些股份被认为是“自由交易”的,从而使 得这家企业达到在证券交易所或报价系统挂牌交易的要求条件。 大多数证券交易所或报价 系统对上市公司在拥有最少自由交易股票数量的股东人数方面有着硬性规定。 　　就估值模型而言,不同的行业属性、成长性、财务特性决定了上市公司适用不同的估 值模型。目前较为常用的估值方式可以分为两大类:收益折现法与类比法。所谓收益折现 法,就是通过合理的方式估计出上市公司未来的经营状况,并选择恰当的贴现率与贴现模 型,计算出上市公司价值。如最常用的股利折现模型 (DDM)、现金流贴现 (DCF)模型等。贴 现模型并不复杂,关键在于如何确定公司未来的现金流和折现率,而这正是体现承销商的 专业价值所在。所谓类比法,就是通过选择同类上市公司的一些比率,如最常用的市盈率 (P/E 即股价/每股收益 ) 、市净率 (P/B 即股价/每股净资产 ) ,再结合新上市公司的财务 指标如每股收益、每股净资产来确定上市公司价值,一般都采用预测的指标。市盈率法的 　　适用具有许多局限性,例如要求上市公司经营业绩要稳定,不能出现亏损等,而市净率法 则没有这些问题,但同样也有缺陷,主要是过分依赖公司账面价值而不是最新的市场价值。 因此对于那些流动资产比例高的公司如银行、保险公司比较适用此方法。在此次建行 IPO 过程中,按招股说明书中确定的定价区间 1.9~2.4港元计算,发行后的每股净资产约为 1.09~1.15港元,则市净率 (P/B) 为 1.74~2.09倍。除上述指标,还