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wuhansteel 再见23倍小米cdr定价颠覆a股估值 并购汪 $腾讯控股(00700)$ 并购汪 $腾讯控股(00700)$ 01IPO定价的三角博弈新股发行定价的模型可被看做“发行人-一级投资者-二级投资者”之间的三角博弈。博弈情形可以分如下几类： 情形一：一级定价低于二级定价 如果一级市场投资者在认购新股时给予企业的估值水平是较低的，那么企业增发同比例的股份，能募到的金额较低。这相当于企业“吃亏”了。 这种情况下，如果二级市场投资者给予企业更高的估值水平，那么上市首日企业股价会大涨。认购新股的一级投资者在上市首日即可获得高额回报。 市场上有个老故事流传广泛。百度在2005年8月5日在纳斯达克上市，上市首日涨幅为354%。百度为何首日涨幅惊人？据说投行认为美国投资者不熟悉中国互联网发展，劝说百度接受较低的发行价。结果百度发行价定得不高，上市首日就大涨。 百度首发价格为27美元/股，上市首日开盘价为66美元/股，首日收盘价为123美元/股。对应首发价格，百度估值仅为8.64亿美元。由于IPO时估值水平过低，百度融资金额仅为1亿美元。 情形二：二级定价低于一级定价 如果一级市场投资者非常看好企业，给予企业过高的估值水平，那么企业在IPO时可募集更多资金。 但是，如果一级投资者给予企业的估值水平显著高于二级投资者给予的估值水平，企业上市不久可能出现股价微涨或“破发”的情形