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中债总指数波动下行，收益率曲线全面上移 2007年2月份债券市场月度分析报告 贾英姿 一、宏观经济分析 2007年以来，我国宏观经济运行平稳。春节前后物价水平有所上涨，消费品价格增速放缓，工业品出厂价格继续回升。受到春节和新股IPO的双重因素影响，货币市场利率再现高峰。 （一）CPI增速放缓，PPI继续回升 CPI增速放缓。1月份，CPI同比上涨2.2%，同比增速有所放缓，其中，食品价格上涨5.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨2.6%，服务项目价格上涨0.7%。从月环比看，居民消费价格总水平比2006年12月上涨0.7%。CPI放缓的主要原因是粮食价格较为平稳。此外，2007年春节靠近2月下旬，而2006年春节在1月，春节移位因素是促使1月份CPI增速放缓的一个主要原因。 PPI继续回升。1月份工业品出厂价格指数（PPI）同比上涨3.3%，增速比上月回升0.2个百分点。其中，原材料、燃料、动力购进价格上涨4.7%，生产资料同比上涨3.8%，增速比上月回升0.2个百分点；生活资料同比上涨1.8%，增速比上月提高0.3个百分点。 图 SEQ 图 \* ARABIC 1 2005～200年CPI与PPI走势图 数据来源：国家统计局 （二）货币供应 2007年1月末，广义货币供应量(M2)余额为35.2万亿元,同比增长15.9%；狭义货币供应量(M1)余额