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固定增长模型的应用分析 [ HYPERLINK javascript:void(0) 保存] 2011-01-11 13:30-15:00 杨通明 大智慧高级研究员（离线） 李　超 大智慧产品设计师（离线） 吴　程 大智慧产品设计师（离线） 陈勇亮 大智慧软件研究员（离线） 编号 发言者 类型 发言内容 → 主持人 说 《大智慧路演中心》是一个新产品、新功能的发布平台，一个软件设计者与用户互动交流的平台，旨在普及软件使用知识与常用技巧，并解决投资者朋友在产品使用过程中遇到的各种软件问题、公式编写、股票池设计难题（路演中心不提供对个股的诊断咨询），所有问题均可通过窗口下方的提问框向各位嘉宾提出，感谢各位配合，祝大家投资顺利。 → 主持人 说 本次路演直播时间：13:30-15:00 → 主持人 说 大智慧金融投资家标准版——专业投资者的标准配置 （优惠热线：021 → 杨通明 说 各位投资者朋友，大家下午好，欢迎来到路演中心！ → 杨通明 说 今天我们继续讲解（DDM）股利贴现模型，该模型根据其假设条件的不同可分为零增长模型、固定增长模型、H模型、三阶段模型。大智慧金融投资家目前已经提供了这四个模型的软件分析功能，是大家分析个股投资价值的重要工具。昨天我们已经给大家详细介绍了软件功能（ZGM）零增长模型，今天我们继续详细讲解新的功能（CGM）固定增长模型。 → 杨通明 说 （一）DDM股利贴现模型原理股利贴现模型（Dividend Discount Model）是股票估值的一种模型，用于计算股票的理论价格，设计思想是任何证券的价值等于以证券所有者要求的回报率对预期未来现金流进行贴现得到的现值。简而言之，就是股票理论价值可以用股票每年股利收入进行贴现得到的现值之和来估算，用户可以通过运用以下方法来判断股票是低估还是高估：1.通过对比股票的理论价格和最新价格来判断；2.通过净现值是大于0还是小于0来判断。 → 杨通明 说 （二）（CGM）固定增长模型的主要内容固定增长模型又称为戈登模型(Golden Model)。该模型认为，用投资者的必要收益率折现股票的必要现金红利，可以计算出股票的理论价格。固定增长模型揭示了股票价格、预期基期股息、贴现率和股息固定增长率之间的关系，用公式表示为：　　P=D/(i-g)其中：P为股票价格；D为预期基期每股股息；i为贴现率；g为股息年增长率。　　由于股票市场的投资风险一般大于货币市场，投资于股票市场的资金势必要求得到一定的风险报酬，使股票市场收益率高于货币市场，形成一种收益与风险相对应的较为稳定的比价结构，所以戈登模型中的贴现率i应包括两部分，其一是货币市场利率r，其二是股票的风险报酬率i′，即i=r+i′，故固定增长模型可进一步改写为如下公式：　　P=D/(r+i′-g)这一模型说明股票价格P与货币市场利率r成反向关系，r越高，股价P越低，反之亦然，这一关系被现今各国实践所证实。 → 杨通明 说 （三）（CGM）固定增长模型的公式详解 → 杨通明 说 贴现现金流模型的公式如下： → 杨通明 说 式中：V——股票的内在价值；Dt——在未来时期以现金形式表示的每股股利；k——在一定风险程度下现金流的合适的贴现率。 → 杨通明 说 如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建立不变增长模型。T时点的股利为： → 杨通明 说 假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5%的速率增长。因此，预期下一年股利等于1.80×(1+0.05)=1.89(元)。假定必要收益率是11%，根据公式(5)可知，该公司的股票等于1.80×(1+0.05)/(0.11-0.05)=1.89/(0.11-0.05)=31.50(元)。而当今每股股票价格是40元，因此股票被高估8.50元，建议当前持有该股票的投资者出售其股票。 → 杨通明 说 方程(5)可用于解出不变增长证券的内部收益率。首先，用股票的当今价格代替V，其次，用k *代替k，其结果是： → 杨通明 说 由于该公司股票的内在收益率小于其必要收益率，显示出该公司股票价格被高估。 → 杨通明 说 （四）（CGM）固定增长模型在大智慧软件中的实现与应用通过上面的原理阐述，我们可以发现每个先进的金融模型，其计算过程往往是纷繁复杂的。一般投资者没有这样的能力和精力所限，通过固定增长模型计算个股的理论价格（或投资价值），往往是比较困难的。所以，我们就需要通过软件了完成自动计算的过程，我们只需要设置合理的参数，就能够快速判断个股的理论价格。发现当前股价是否低估后，就为我们的投资决策提供了很大帮助。 21 老同志 问 是机构版用户，求助DDX.DDY.MACD.VOL在指标中