长期市场表现实研究论文 .docVIP

长期市场表现实证研究论文 　　摘要：文章选取1998年至2002年深沪两市74个A股增发样本，通过事件时间和日历时间的实证研究发现：无论是HBAR和CAR日历时间研究还是Fama-French三因素回归的截距项，均表明我国A股增发存在负的长期超常收益率，长期市场回报呈下降趋势，且3年内总体上呈现长期弱势。 　　关键词：增发；长期市场表现；超常收益率；Fama-French三因素模型 　　一、文献回顾 　　增发是上市公司主要的再融资方式，增发长期市场表现也是理论界颇具争议的问题之一。Stigler最早在研究中涉及到上市公司股权再融资的非正常收益问题，但该问题直到1980年以后才得到系统研究。Masulis和korwar对上市公司增发后股票的非正常收益进行研究，发现上市公司增发后有比较显著负的非正常收益。Asquith、Mullins和Schipper等分别对增发公司股价研究得出同样的结论。Lnughran和Ritter统计美国1970～1990年期间增发公司的长期收益率，发现增发前6个月并没有显著负的非正常收益，但在18个月后负累计非正常收益显著。Jagadeesh等等研究发现，在第4年和第5年非正常收益呈逐渐下降趋势。Loughran和Ritter对5年以上再融资上市公司股票价格表现研究认为，第6年和第7年非正常收益并不显著为负。Soucik和Allen对澳大利亚股市增发股票的长