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第一讲 期货市场原理 中国农业大学金融系 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 为什么要学习期货知识？ 一、贸易流通与期货产生 1.芝加哥的历史与现代期货的产生 突出的问题： 旺季：粮食大规模上市，交通制约东运、仓储不足，粮价暴跌 （粮农和贸易商损失） 淡季：短缺、价格飞涨 （消费者和加工企业损失） 解决粮食无法疏散运输的办法： 粮商率先行动起来，在交通要道旁边设立仓库，将粮食囤积起来，来年发往外地。 一个明显的问题是：风险巨大。 1848年82位粮商组建CBOT（Chicago Board of Trade），提供交易服务. 1851年引入了玉米远期合约。 远期合约：买者和卖者就未来某一到期日交付一定质量和数量的某种资产或商品所能达成一致意见的一种合约，其价格由事先约定议定。 现实：组织安排商品的未来流通 理论：防止价格的剧烈波动冲击。 国情：农民售粮与远期合约 （订单农业） 问题：存在哪些问题？ 问题一：履行合约存在风险问题 问题二：品质、等级、个性化 问题三：合同无法转让，难以适应普遍的需求 1865年，标准化合约（5000蒲式耳/手） 降低一对一协商谈判的成本和可能争议 向签约双方收取保证金（合约价值10%） 避免考察对手信用，提高履约保证 1882年，引入对冲平仓机制，免除履约责任 投机者加入，增加流动性。 1883年，有组织的结算制度。1925, BOTCC 保存交易记录 双方交易对手。 期货交易是指在期货交易所买卖期货商品的交易活动，是一种高度组织化的交易方式。 期货交易可分为期货投资（投机）和套期保值。 投资：买卖期货赚取差价 套期保值：利用期货对冲现货价格风险。 三 期货交易的基本特征 1.合约标准化 期货合约标准化指的是除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化特点。 期货合约标准化给期货交易带来极大便利，交易双方不需对交易的具体条款进行协商，节约交易时间，减少交易纠纷。 牢牢记住一种更和准确的说法：你所交易的是期货（商品），不是期货合约。 2.交易集中化 1）交易必须在期货交易所内进行 期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。 期货交易所实行会员制，只有会员才能进场交易。 那些场外的投资者要想进行期货交易，只能委托期货公司代理交易。 2.通过集中公开竞价方式交易 Open Outcry System Electronic Trading System 小知识 电子化交易表现最为活跃的是新兴的亚洲市场，新加坡、印度、泰国等都在采用电子化交易。 那些老牌发达资本主义市场也都在向电子化市场靠拢。 CBOT的电子盘分隔夜电子盘和白天电子盘，隔夜电子盘就是我们做内盘时，成交量不大，一般都是亚洲人参与，对商品的影响不大。 2006年8月起，有了白天电子盘，和公开喊价盘同时进行，我们平时用软件看见的CBOT行情（富远，博易，文华），其实是白天电子盘和公开喊价盘的综合。 白天电子盘的成交量已经远远大于公开喊价盘的成交量，占到70%以上，但出于传统，每天的结算价仍以公开喊价盘为准。 但和内盘不同的是，下一个交易日开盘，并不以结算价做为开盘的基准，而是以白天电子盘和公开喊价盘的综合盘的收盘价为准。 3.双向交易和对冲机制 双向交易。期货交易者既可以买入期货作为期货交易的开端，也可以卖出期货作为交易的开端，也就是通常所说的“买空卖空”。 对冲机制。在期货交易中绝大多数交易者并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约，而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任。 具体说就是： 买入建仓后通过卖出相同合约的方式解除履约责任 卖出建仓后通过买入相同合约的方式解除履约责任 术语 开仓：交易者新买入或新卖出一定数量的期货。 例如，卖出10手玉米期货，当这笔交易是第一次买卖时，就称为开仓。 买入期货称“买空” ，亦即多头交易 卖出期货称“卖空” ，亦即空头交易。 持仓 开仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者未平仓头寸，也叫持仓。 开仓时： 买入期货后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头。 卖出期货后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。 实物交割 如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束，就必须通过实物交割来了结这笔期货交易。 平仓 期货交易者在交割日前买入或卖出与其所持期货的品种、数量及交割月份相同但方向相反的期货，了结期货交易的行为。 平仓可分为一般性对冲平仓和强制平仓。