第10章 货币政策..ppt

历史实证 在“美国货币史”中，弗里德曼等人进行了历史实证。 假设：如果货币供给量的降低，总伴随总产出的降低，就可以证明货币增长是引起经济周期的因素。 结果证明，货币供给增长的下降总是导致经济衰退。 货币政策的有效性 马克思经济学 凯恩斯学派 货币学派 理性预期学派 马克思经济学 危机的根本原因： 相对于既定的利润率来说出现了生产过剩； 而生产之所以过剩，是因为投资过度，或缺乏新的产业部门和新的产品来创造新的需求，而不是货币供给不足。 因此，通过货币政策向经济注入流动性（货币）只能缓解危机，不能克服危机。 危机只有在过剩生产能力被消灭以后，或者新产业部门开始进行大规模投资的时候才会结束。 货币是危机中的价值避难所 货币作为绝对的财富，在经济危机中扮演关键角色 货币作为绝对财富的属性，只有在危机时才会被人们充分感受到。 经济危机的典型形式是社会商品流通突然中断，商品价格突然大幅度下降，具体财富大幅度的贬值。 但是，货币作为抽象财富的价值并不受危机的影响，且其购买力还因为经济危机而提高了（货币购买力是商品价格的倒数）。 因此，在具体财富普遍贬值的危机时期，货币就成了价值、资本或者说财富的避难所。 流通所需要的货币减少了，而来自价值贮藏的货币需求却大大增加了。 当然，货币作为价值避难所的情况在当代已经发生变化。在危机时期，企业和银行的准备金确实会暂时增加，但是，更重要的价值避难所是发达国家的短期国债和硬通货存款。 政府货币政策在危机中的作用 危机对货币需求的影响 在经济衰退时期，由于交易停滞和价格下降，来自流通的货币需求减少，来自偿还债务的货币需求增加； 另外，还出现了大规模的囤积货币现象，其中有投机的因素，即金融投机者乘机哄抬利率。 如果中央银行不增加货币供给，使原本健全但仅仅因为突发的外部冲击而无法偿还债务的企业渡过难关，国民经济就会进一步恶化。 因此，在经济衰退时期，中央银行增加货币发行量是有积极作用的。这些作用是： 1.压低利率，打击金融投机； 2.恢复商业信用，避免原本健全的企业和银行受债务危机的拖累而破产； 3.在一定程度上增加有效需求，缓解危机； 4.为新一轮的固定资产投资做好资金准备。 凯恩斯的观点 经济危机和经济衰退的根本原因是投资和消费不足，具体来说就是资本边际利润率和公众的消费倾向低于正常水平。 通过中央银行的货币政策，增加货币供给，把利率降低到一定的水平，可以刺激投资和消费，从而增加社会总产出和就业。 但是，在利率降低到公众认为是安全的水平以下时，它就很难进一步下降，因为货币需求（货币贮藏需求）将变得无限大，出现流动性陷阱。 所谓流动性陷阱是指中央银行不需要提高价格就能买进任何数量债券，从而无法通过公开市场购买来推动利率下降。 而这时的利率水平可能还不足以有效地刺激投资和消费。 凯恩斯的观点 货币政策在缓解危机上的作用不大 货币政策主要是通过降低利率来刺激有效需求，财政政策主要是通过增加财政支出来直接增加有效需求，。 但是，由于货币需求的影响，利率的降低很难由政府控制。 而财政支出完全由政府控制，因此，凯恩斯认为在摆脱经济危机和经济衰退方面，财政政策比货币政策更有效。 现代凯恩斯学派 货币政策的作用取决于货币需求对利率的敏感性 在货币需求对利率非常敏感，以至货币需求曲线在几何坐标上呈水平状或者接近水平状时，货币政策的确作用不大，因为货币政策很难对利率从而对投资施加影响。 但是，在货币需求对利率不敏感，以至货币需求曲线在几何坐标上近似一垂直线时，货币政策对经济的影响最大。这时货币供给的任何增加都会导致货币的超额供给，从而导致利率的下降和投资的增加，以及进一步的国民收入增加。 水平的和垂直的货币需求曲线 在图a中，货币需求曲线呈水平状，货币需求对利率极度敏感，微量的利率变动将导致货币需求极大的变动。反之，利率对货币供给极不敏感。 在图b中，货币需求曲线为垂直线，货币需求对利率极不敏感，不随利率变动。反之，利率对货币供给极为敏感，任何量的货币供给增加都将使利率降低为零（利率不可能低于零）。 MS=货币供给，L=货币需求，i=利率 现代凯恩斯学派 货币需求与利率的关系并非处于两个极端上，货币需求的利率弹性并非无限大，也非为零，而是介于两者之间。 货币需求曲线不会是水平的(利率不随货币供给而变动） 所谓的“流动性陷阱”，是投资者只愿意持有货币而不原意持有债券，因此，央行不需要提高债券价格（降低利率）就可以买进任何数量的债券。 但是，投资者不会将其资产全部转化为现金，也不会把全部资产都转化为证券。 投资者对利率下降的反应是投资多元化和资产分散 只要利率大于交易费用，投资者就会将一部分资金用于生息资产投资。在利率很低时，资金将主要流向短期证券市场。 货币需求曲线不会是垂直的（利率随货币供给急剧变动） 如果中央银行